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  3. A公司2005年初的金融资产市场价值为200万元，2004年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，净经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前金融负债的市场价值为3000万

A公司2005年初的金融资产市场价值为200万元，2004年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，净经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前金融负债的市场价值为3000万

admin2014-06-02  27
问题 A公司2005年初的金融资产市场价值为200万元，2004年年底发行在外的普通股为500万股，当年销售收入15000万元，净经营营运资本5000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。目前金融负债的市场价值为3000万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债(平价发行债券、无手续费)平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税税率为40%。目前该公司股票每股价格为40元。
   预计2005～2009年的销售收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、净经营营运资本、税后经营净利润与销售收入同比例增长。到2010年及以后净经营营运资本、资本支出、税后经营净利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持10%的固定增长速度。
   已知无风险收益率为2%，股票市场的平均收益率为10%，公司股票的β系数为2.69。
   要求：填写下表，计算分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资(加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留整数)。
   已知：(P/F，20%，1)=0.8333，(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，20%，3)=0.5787
   (P/F，20%，4)=0.4823，(P/F，20%，5)=0.4019
选项
答案[*] 该公司的股权资本成本=2%+2.69×(10%-2%)=23.52% 加权平均资本成本=20%×10%×(1-40%)+80%×23.52%=20% 企业实体价值=680×(P/F，20%，1)+816×(P/F，20%，2)+979.2×(P/F，20%，3)+1175.04×(P/F，20%，4)+1410.05×(P/F，20%，5)+5325.01/(20%-10%)×(P/F，20%，5)=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175.04×0.4823+1410.05×0.4019+5325.01/(20%-10%)×0.4019=2833.3583+21401.2152=24234.57(万元) 股权价值=企业实体价值-净债务价值=24234.57-(3000-200)=21434.57(万元) 每股价值=21434.57/500=42.87(元) 由于该股票价格(40元)低于股票价值(42.87元)，所以应该购买。
解析
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