甲公司正在考虑调整资本结构，有关资料如下： (1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为20％。 (2)为了提高企业价

admin2013-01-29 29

问题甲公司正在考虑调整资本结构，有关资料如下：
(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为20％。
(2)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：
①举借新债务的总额为1500万元，预计利息率为6％；
②举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为7％。
(3)假设当前资本市场上无风险利率为4％，市场风险溢价为5％，甲股票目前的风险溢价为6％。
假设公司的税后经营净利润是可以永续的，每年将全部税后净利分派给股东，资本结构调整之后权益资本成本不再发生变化。
要求：
计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)；

选项

答案两种资本结构调整方案的权益卢系数、权益成本和实体价值： ①举借新债务1500万元替换旧的债务并回购部分普通股，使得资本结构变为：债务1500万元，利息率为6％；权益资本变为4000-(1500-1000)=3500(万元)。 β_权益=β_资产×[(1+负债／权益×(1-所得税税率)]=1×[(1+1500／3500x×(1-20％)]=1．34 权益资本成本=4％+5％×1．34=10．70％股权价值=(500-1500×6％)×(1-20％)／10．70％=3065(万元) 债务价值=1500万元公司实体价值=3065+1500=4565(万元) ②举借新债务2000万元替换旧的债务并回购部分普通股，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为7％；权益资本4000-(2000-1000)=3000(万元)。 β_权益=β_资产×[(1+负债／权益×(1-所得税率)]=1×[1+2000／3000×(1-20％)]=1．53 权益资本成本=4％+5％×1．53=11．65％股权价值=(500-2000×7％)×(1-20％)／11．65％=2472(万元) 债务价值=2000万元公司实体价值=2472+2000=4472(万元)

解析

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