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  3. 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以2017年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下： (2)以2018年和2019年为详细预测期，2018年的预计销售增长率为10％，2019年的预计销售增长率为5％，以后各年的预计销售增长率

请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以2017年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下： (2)以2018年和2019年为详细预测期，2018年的预计销售增长率为10％，2019年的预计销售增长率为5％，以后各年的预计销售增长率

admin2019-06-08  77
问题 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
(1)以2017年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：

(2)以2018年和2019年为详细预测期，2018年的预计销售增长率为10％，2019年的预计销售增长率为5％，以后各年的预计销售增长率稳定在5％的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营净利润／营业收入”“经营营运资本／营业收入”“净经营性长期资产／营业收入”可以维持基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债／净经营资产)不变，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5％，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
要求：
(1)编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(结果填入表中，不必列出计算过程)。

(2)计算2018年和2019年的“实体现金流量”“股权现金流量”。
(3)假设H公司未来的加权平均资本成本为10％，编制实体现金流量法的股权价值评估表，假设净债务价值按账面价值确定(结果填入表中，不必列出计算过程)。

(4)假设H公司未来的股权资本成本为12％，编制股权现金流量法的股权价值评估表(结果填入表中，不必列出计算过程)。
选项
答案(1) [*] (2)2018年实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加=1650一(12100—11000)=550(万元) 2019年实体现金流量=1732．5一(12705—12100)=1127．5(万元) 2018年股权现金流量=550—275+(6050—5500)=825(万元) 2019年股权现金流量=1127．5—302．5+(6352．5—6050)=1127．5(万元) (3) [*] (4) [*]
解析 2018年各项目的计算过程：
营业收入=基期营业收入×(1+增长率)=10000×(1+10％)=11000(万元)
经营营运资本=本期营业收入×经营营运资本占营业收入百分比=11000×(1000／10000)=1100(万元)
净经营性长期资产=本期营业收入×净经营性长期资产占营业收入百分比=11000×(10000／10000)=11000(万元)
净经营资产总计=1100+11000=12100(万元)
净负债=净经营资产总计×资产负债率=12100×(5500／11000)=6050(万元)
税后经营净利润=营业收入×税后经营净利润占营业收入百分比=11000×(1500／10000)=1650(万元)
税后利息费用=年初有息负债×税后利息率=5500×5％=275(万元)
税后利润=1650—275=1375(万元)
本期利润留存=净经营资产增加×(1一资产负债率)=(12100—11000)×50％=550(万元)
应付股利=税后净利润一本期利润留存=1375—550=825(万元)
年末未分配利润=年初未分配利润+本期利润留存=4500+550=5050(万元)
2019年的计算过程与2018年类似。
预测期现值=550×0．9091+1127．5×0．8264=500．01+931．77=1431．78(万元)
后续期价值=1127．5×(1+5％)／(10％一5％)=23677．50(万元)
后续期价值现值=23677．5×0．8264=19567．09(万元)
实体价值=1431．78+19567．09=20998．87(万元)
股权价值=20998．87—5500=15498．87(万元)
每股价值=15498．87／1000=15．50(元)
预测期现值=825×0．8929+1127．5×0．7972=736．64+898．84=1635．48(万元)
后续期价值=1 127．5×(1+5％)／(12％一5％)=16912．50(万元)
后续期价值现值=16912．50×0．7972=13482．65(万元)
股权价值=1635．48+13482．65=15118．13(万元)
每股价值=15118．13／1000=15．12(元)。
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