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  3. 某公司2007年的财务报表数据摘要如下(单位：万元)： 预计2008～2009年的销售收入增长率为10%，2010年及以后销售收入增长率降低为8%。假设今后保持2007年的年末各项资产的周转率和资本结构(金融负债和股东权益)不变，经营流动负债和经营长期负

某公司2007年的财务报表数据摘要如下(单位：万元)： 预计2008～2009年的销售收入增长率为10%，2010年及以后销售收入增长率降低为8%。假设今后保持2007年的年末各项资产的周转率和资本结构(金融负债和股东权益)不变，经营流动负债和经营长期负

admin2009-11-01  28
问题 某公司2007年的财务报表数据摘要如下(单位：万元)：

预计2008～2009年的销售收入增长率为10%，2010年及以后销售收入增长率降低为8%。假设今后保持2007年的年末各项资产的周转率和资本结构(金融负债和股东权益)不变，经营流动负债和经营长期负债与销售收入同比例增长。各项营业成本费用与收入同比例增长，各项所得税率均为25%，不考虑折旧和摊销。企业的融资政策是：权益资本的筹集优先选择利润留存，不足部分考虑增发普通股，剩余部分全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率以及计息方式均保持2007年的水平不变。目前至2009年加权平均资本成本为15%，2010年及以后年度降低为12%。
　　要求：
　　(1)编制完成2008～2010年的预计报表数据，直接填入下表。

   (2)根据现金流量折现法计算该公司的实体价值。
   (3)根据经济利润法计算该公司的价值。
选项
答案(1)编制完成2008～2010年的预计报表数据如下。 [*] (2)2008年的息前税后经营利润＝息税前经营利润×(1-所得税税率) ＝4950×(1-25%) ＝3712.5(万元) 不考虑折旧和摊销，则经营现金毛流量＝息前税后经营利润＝3712.5(万元) 2008年经营现金净流量＝经营现金毛流量-经营营运资本增加 ＝3712.5-(12100-11000) ＝2612.5(万元) 2008年实体自由现金流量＝经营现金净流量-资本支出 ＝2612.5-(1100-1000) ＝2512.5(万元) 同理算得2009年实体自由现金流量＝2763.75(万元) 2010年实体自由现金流量＝3248.85(万元) 企业实体价值＝2512.5×(p/s，15%，1)+2763.75×(p/s，15%，2)+[*]×(p/s，15%，2) ＝2512.5×0.8696+2763.75×0.7561+[*]×0.7561 ＝65685.93(万元) (3)经济利润＝息前税后经营利润-全部资本费用 ＝息前税后经营利润-年初净经营资产×加权平均资本成本 2008年经济利润＝3712.5-12000×15%＝1912.5(万元) 2009年经济利润＝5445×(1-25%)-13200×15%＝2103.75(万元) 2010年经济利润＝5880.6×(1-25%)-14520×12%＝2668.05 企业价值＝12000+1912.5×(p/s，15%，1)+2103.75×(p/s，15%，2)+[*]×(p/s，15%，2) ＝12000+1912.5×0.8696+2103.75×0.7561+[*]×0.7561 ＝65686.57(万元)
解析
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