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  3. F公司是一个生产和销售抗生素的医疗企业。2007年度的主要财务数据如下： 其他有关资料：2007年年末流通在外普通股1000万股，每股市价30元；所得税税率20%；公司的负债均为金融负债，资产均为经营性资产。 要求： (1)假设该

F公司是一个生产和销售抗生素的医疗企业。2007年度的主要财务数据如下： 其他有关资料：2007年年末流通在外普通股1000万股，每股市价30元；所得税税率20%；公司的负债均为金融负债，资产均为经营性资产。 要求： (1)假设该

admin2009-10-09  67
问题  F公司是一个生产和销售抗生素的医疗企业。2007年度的主要财务数据如下：
  
   其他有关资料：2007年年末流通在外普通股1000万股，每股市价30元；所得税税率20%；公司的负债均为金融负债，资产均为经营性资产。
   要求：
   (1)假设该公司．2008年可以维持2007年的经营效率和财务政策，并且不准备增发股票；不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息；可以按2007年的平均利率水平在需要时取得借款，所得税税率不变。请确定2008年的预期销售增长率、可持续增长率、期初投资资本报酬率以及加权平均资本成本(计算加权平均资本成本时，假设目标资本结构为股东权益和净负债各占50%)。
   (2)假设公司可以保持第(1)问的可持续增长率、加权平均资本成本和期初投资资本报酬率，而未来预期销售增长率为6%，按照价值创造/增长率矩阵，公司目前有哪些可行的财务战略?
   (3)假设公司打算保持第(1)问的销售净利率(可以涵盖增加的利息)、资产周转率和股利支付率，并且不增发股票；2008年预期销售增长率为8%，公司拟通过增加负债筹集增长所需的资金，请问2008年年末净负债金额和期末权益乘数各是多少?
   (4)假设公司打算保持第(1)问的资产周转率、权益乘数、股利支付率并且不增发股票；2008年的预期销售增长率为10%，公司拟通过提高销售净利率获取增长所需的资金，请问销售净利率(可以涵盖增加的利息)应提高到多少?
选项
答案(1)权益净利率＝税后利润/股东权益×100%＝3500/28000×100%＝12.5% 留存收益率＝1750/3500×100%＝50% 2008年维持2007年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，所以2008年的预期销售增长率＝2008年可持续增长率＝12.5%×50%/(1-12.5%×50%)＝6.67% 期初投资资本回报率＝税后经营利润/期初投资资本×100%＝5075×(1-20%)×(1+6.67%)/56000×100%＝7.73% 负债资本成本＝700/28000×(1-20%)×100%＝2% 2007年每股股利＝1750/1000＝1.75(元) 权益资本成本＝1.75×(1+6.67%)/30×100%+6.67%＝12.89% 加权平均资本成本＝2%×50%+12.89%×50%＝7.45% (2)因为预期销售增长率6%小于可持续增长率6.67%，并且投资资本回报率7.73%大于加权平均资本成本，所以处在第二象限，即增值型现金剩余。 可行的财务战略有： ①首选战略是利用剩余现金加速增长，途径有内部投资和收购相关业务； ②如果加速增长后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东，途径有增加股利支付和回购股份。 (3)销售净利率和资产周转率不变，所以资产增长率等于销售收入增长率。 2008年资产＝56000×(1+8%)＝60480(万元) 股利支付率不变且不增发新股，留存收益增长率等于销售增长率。 销售净利率＝3500/70000×100%＝5% 2008年股东权益＝28000+70000×(1+8%)×5%×50%＝29890(万元) 2008年净负债＝60480-29890＝30590(万元) 权益乘数＝60480/29890＝202 (4)资产周转率＝70000/56000＝125 权益乘数＝56000/28000＝2 留存收益率＝1750/3500×100%＝50% 10%＝(销售净利率×1.25×2×50%)/(1-销售净利率×1.25×2×50%) 解得：销售净利率＝7.27%
解析
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