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  3. A公司是一个高速成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43元，假设预期增长率5％。 现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经

A公司是一个高速成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43元，假设预期增长率5％。 现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经

admin2019-07-09  27
问题 A公司是一个高速成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43元，假设预期增长率5％。
  现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行建议按面值发行可转换债券筹资，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4％，转换价格为20元，不可赎回期为9年，第9年年末可转换债券的赎回价格为1060元。
  要求：
  (1)确定发行日每份纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格。
  (2)计算第9年年末该可转换债券的底线价值。
  (3)计算该可转换债券的税前筹资成本。
  (4)判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，若不可行，确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。
选项
答案 (1)发行日纯债券的价值=1000×4％×(P／A，7％，10)+1000×(P／F，7％，10) =40×7．0236+1000×0．5083=789．24(元) 可转换债券的转换权的价格=1000—789．24=210．76(元) (2)转换比率=面值／转换价格=1000／20=50(股) 第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5％)9×50=1163．50(元) 第9年年末纯债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=(1000+1000×4％)／(1+7％)=971．96(元) 第9年年末底线价值=1163．50元 (3)设税前筹资成本为K，则有：1000=1000×4％×(P／A，K，9)+1163．50×(P／F，K，9) 设K=5％，40×(P／A，5％，9) +1163．50× (P／F，5％，9) =1034．30(元) 设K=6％，40×(P／A，6％，9) +1163．50× (P／F，6％，9) =960．74(元) 利用内插法， [*] 税前筹资成本K=5．47％ (4)它的税前资本成本低于普通债券的利率(7％)，所以对投资人没有吸引力。该方案不可行，需要修改。 若票面利率为i，则： 1000=1000×i×(P／A，7％，9) +1163．50×(P／F，7％，9) 1000=1000×i×6．5152+1 163．50×0．5439 i=5．64％ 票面利率至少调整为5．64％，对投资人才会有吸引力。
解析
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