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抛补的利率平价

admin2009-11-28  55
问题 抛补的利率平价
选项
答案指汇率的远期升贴水率近似等于两国货币利率之差。高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水，低利率国的货币在该市场上必定升水。
解析 利率平价理论可分为无抛补利率平价理论(Uncovered Interest Rate Parity，UIRP)和抛补的利率平价理论(Covered Interest Rate Parity，CIRP)两部分。关于两者的不同之处，有人认为，二者对投资者的风险偏好所做的假定不同，无抛补利率平价理论假定投资者风险中性，而抛补的利率平价理论假定投资者厌恶风险。但也可以这样来理在无抛补利率平价理论中，投资者的行为存在一定的风险性；而在抛补的利率平价理论中，投资者以远期外汇市场为依托，实施的是无风险的套利行为。
   无抛补利率平价理论：本国居民持有一单位本国货币，既可以将其存放于国内银行按国内利率取得收益，也可以将其按即期汇率S(直接标价法)兑换成外国货币投放国外银行，以便按外国利率取得收益。假定预期将来某个时点(比如年末)的汇率为Se，r为以本币计价的资产收益率(年率)，r*为外币计价的资产收益率，则有：
   (1+r)=(1+r*)
   令ΔSe为预期的汇率变动率，则由，上式可改写为：
   (1+r)=(1+r*)(1+ΔSe)=1+r*+ΔSe+r*ΔSe
   若r*ΔSe→0，则有：
      ΔSe=r-r*
   于是，无抛补的利率平价理论的结论是：
   ①本国利率高于(低于)外国利率的差额就是本国货币预期贬值(升值)的幅度。
   ②高利率国的货币会产生贴水的预期，低利率国的货币会产生升水的预期。如果国内利率较国际利率水平相对提高，则资金将流入国内牟取利润。
   抛补的利率平价理论：与无抛补利率平价理论相比，在抛补的利率平价理论中投资者可套利，即可以在期汇市场上反向交易远期外汇合同(掉期交易)，以确定在到期日交割时所使用的汇率水平。
   由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率，从而避免了汇率风险。即有：
   (1+r)=(1+r*)F/S
   其中，F为期汇交易的交割汇率。
   令ΔF为远期(或期货)外汇的汇率变动率，则由ΔF=(F-S)/S，上式可改写为：
   (1+r)=(1+r*)(1+ΔF)=1+r*+ΔF+r*ΔF
   若r*ΔF→0，则有：
     ΔF=r-r*
   于是，抛补的利率平价理论的结论是：
   ①本国利率高于(低于)外国利率的差额就是远期外汇市场上本国货币的贬值(升值)幅度。
   ②高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水，低利率国的货币在该市场上必定升水。如果国内利率较国际利率水平相对提高，则资金将流入国内牟取利润。
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