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  3. 资料： (1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。每年固定成本为(不含折

资料： (1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。每年固定成本为(不含折

admin2018-01-31  36
问题 资料：
    (1)A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40 000件，B公司可以接受250元／件的价格。生产部门估计需要增加250万元的营运资本投资。
    (2)A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0．8，债务资本／投资资本为50％；B公司的贝塔系数为1．1，债务资本／投资资本为30％。
    (3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的长期借款利率为8％。
    (4)无风险资产报酬率为4．3％，市场组合的预期报酬率为9．3％。
    (5)为简化计算，假设没有所得税。
    要求：
计算评价该项目使用的折现率；
选项
答案投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目，所谓规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产同一类型产品：非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不同类型产品。而本题显然属于非规模扩张型项目。非规模扩张型项目的β权益确定步骤是： ①确定参照项目的β权益(因为一般情况下，参照项目是有负债的，所以，其已知的β为β权益)：β权益=1．1。 ②将参照项目的β权益转换为β资产： β资产=权益／(负债+权益)×β权益=1／权益乘数×β权益=(1－资产负债率)×β权益=(1－30％)×1．1=0．77。 ③将参照项目的β资产视为新项目的β资产：即A公司β资产=0．77。 ④将新项目的β资产转换为β权益： β权益=权益乘数×β资产=1／(1－资产负债率)×β资产=1／(1－50％)×0．77=1．54。 ⑤最后根据加权平均资本成本计算公式求rtwacc： 权益资本成本rs=Rf+β权益×(RM－Rf)=4．3％+1．54×(9．3％－4．3％)=12％。 加权平均资本成本rtwacc=[S／(S+B)]×rs+[B／(S+B)]×rb×(1－T)=50％×12％+50％×8％×(1－0)=10％。 在实体现金流量法下，折现率用的是加权平均资本成本；而在股权现金流量法下，折现率用的是权益资本成本。本题属于实体现金流量法，所以，评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。
解析
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