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  3. 某公司目前的资本包括每股面值1元的普通股800万股和利率为10%的3 000万元的债务。该公司拟投产一新产品，该项目需投资4 000万元，预计每年可增加息税前利润400万元。该项目的备选筹资方案有2个：(1)按11%的利率发行债券；(2)按每股20元的价格

某公司目前的资本包括每股面值1元的普通股800万股和利率为10%的3 000万元的债务。该公司拟投产一新产品，该项目需投资4 000万元，预计每年可增加息税前利润400万元。该项目的备选筹资方案有2个：(1)按11%的利率发行债券；(2)按每股20元的价格

admin2009-06-05  23
问题 某公司目前的资本包括每股面值1元的普通股800万股和利率为10%的3 000万元的债务。该公司拟投产一新产品，该项目需投资4 000万元，预计每年可增加息税前利润400万元。该项目的备选筹资方案有2个：(1)按11%的利率发行债券；(2)按每股20元的价格增发普通股。公司目前的息税前利润为1 600万元，公司适用的所得税税率为25%，证券发行费忽略不计。
要求：
(1)计算按不同方案筹资后的每股收益。
(2)计算债券筹资和普通股筹资的每股收益无差别点。
(3)计算筹资前的财务杠杆和分别按两个方案筹资后的财务杠杆。
(4)根据计算结果说明应采用哪一种筹资方式?为什么?
选项
答案(1)EPS(权益)＝[(1 600+400)-3 000×10%](1-25%)÷[800+(4 000÷20)] ＝1.275(元/股) EPS(债务) ＝[(1 600+400)-3 000×10%-4 000×11%](1-25%)÷800 ＝1.181(元/股) (2) (EBIT-3 000×10%)(1-25%)÷[800+(4 000÷20)] ＝(EBIT-3 000×10%-4 000×11%)(1-25%)÷800 EBIT＝2 500(万元) (3)筹资前的DFL＝1 600÷(1 600-3 000×10%)＝1.23 筹资后的DFL(权益)＝2 000÷(2 000-3 000×10%)＝1.18 筹资后的DFL(债务)＝2 000÷(2 000-3 000×10%-4 000×11%)＝1.59 (4)结论：权益筹资较优。
解析
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