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  3. 资料： (1)A公司是一家钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一家有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本(不含

资料： (1)A公司是一家钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一家有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本(不含

admin2019-06-08  53
问题 资料：
(1)A公司是一家钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一家有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本(不含折旧)为40万元，变动成本是每件180元。税法规定固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元／件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。
(2)A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0．8，资产负债率为50％；B公司的贝塔系数为1．1，资产负债率为30％。
(3)A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8％。
(4)无风险资产报酬率为4．3％，市场组合的预期报酬率为9．3％。
(5)为简化计算，假设没有所得税。
要求：
(1)计算评价该项目使用的折现率；
(2)计算项目的净现值；(请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程)

(3)假如预计的固定付现营业费用、变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在±10％以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少?(请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程)

(4)分别计算利润为零、营业现金毛流量为零、净现值为零的年销售量。
选项
答案(1)B公司无财务杠杆的贝塔值=1．1／[1／(1—30％)]=0．77 A公司目标结构贝塔值=0．77×[1／(1—50％)]=1．54 A公司的权益资本成本=4．3％+1．54×(9．3％一4．3％)=12％ A公司债务资本成本=8％ 加权平均资本成本=8％×0．5+12％×0．5=10％ (2) [*] (3)单价：225(元)；单位变动成本：198(元)；残值：450000(元) 产量：40000(件)；付现固定成本：440000(元)；营运资本：2750000(元) [*] (4)①利润为零的销售量=(400000+1400000)／(250—180)=25714．29(件)或：25714件 或：Q×250一Q×180一(400000+1400000)=0，所以Q=25714．29(件) 或：25714件 ②营业现金毛流量为零的销售量： Q=400000／70=5714．29(件)或：5714件 或：Q×250一Q×180—400000=0 Q=5714．29(件)或：5714件 ③净现值为零的销售量： 资本投资现值=7500000+2500000一(2500000+500000)×0．6209=10000000—1862700=8137300(元) 年营业现金毛流量×(P／A，10％，5)=81 37300(元) 年营业现金毛流量=8137300／3．7908=2146591．75(元) Q×250一Q×1 80一400000=2146591．75 70Q=2546591．75 Q=36379．88(件)或36380件。
解析
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