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  3. 假设东方公司的未来预期销售增长率为5%，未来的债务与股权比率为0.6，无杠杆资本成本为10%，债务资本成本为8%，未来第4年的息税前利润为3 200万元，折旧与摊销为200万元，净营运资本为4 100万元，固定资产是2 100万元。 要求： (

假设东方公司的未来预期销售增长率为5%，未来的债务与股权比率为0.6，无杠杆资本成本为10%，债务资本成本为8%，未来第4年的息税前利润为3 200万元，折旧与摊销为200万元，净营运资本为4 100万元，固定资产是2 100万元。 要求： (

admin2014-07-30  40
问题 假设东方公司的未来预期销售增长率为5%，未来的债务与股权比率为0.6，无杠杆资本成本为10%，债务资本成本为8%，未来第4年的息税前利润为3 200万元，折旧与摊销为200万元，净营运资本为4 100万元，固定资产是2 100万元。
   要求：
   (1)估计东方公司在未来第5年的自由现金流量；
   (2)计算东方公司的WACC；
   (3)估计东方公司在未来第4年年末的持续价值；
   (4)计算未来第4年年末的EV/EBITDA乘数；
   (5)如果想让未来第4年年末的EV/EBITDA乘数达到10，其他条件不变，增长率应该为多少?
选项
答案自由现金流量＝3 200×(1-25%)×(1+5%)-5%×4 100-5%×2 100 ＝2 210(万元) (2)债务与企业价值的比率＝0.6/1.6＝3/8 WACC＝10%-3/8×25%×8%＝9.25% (3)第4年末的持续价值＝2 210/(9.25%-5%)＝52 000(万元) (4)EV/EBITDA＝52 000/(3 200+200)＝15.29 (5)第4年末的持续价值＝10×(3 200+200)＝34 000(万元) 假设增长率为g，则： 第5年的自由现金流量 ＝3 200×(1-25%)×(1+g)-g×4 100-g×2 100 ＝2 400×(1+g)-6 200×g＝2 400-3 800×g 34 000＝(2 400-3 800×g)/(9.25%-g) 解得：g＝2.47%
解析
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