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  3. 已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下： 资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示： 资料二：乙企业2014年12月31日资产负债表(简表)如下表所示： 该企业2015年的相关预测数据为：销售收入20000万元

已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下： 资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示： 资料二：乙企业2014年12月31日资产负债表(简表)如下表所示： 该企业2015年的相关预测数据为：销售收入20000万元

admin2015-08-16  50
问题 已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：
    资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：

    资料二：乙企业2014年12月31日资产负债表(简表)如下表所示：

    该企业2015年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0．05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：

    资料三：丙企业2014年年末总股本为300万股(股票面值1元)，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2015年保持不变，预计2015年销售收入为1．5000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12％。该企业决定于2015年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：
    方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8．5元。2014年每股股利(D0)为0．5元，预计股利增长率为5％。
    方案2：发行债券850万元，债券利率10％，适用的企业所得税税率为25％。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
    要求：
    (1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：
    ①每元销售收入占用变动现金；
    ②销售收入占用不变现金总额。
    (2)根据资料二为乙企业完成下列任务：
    ①按步骤建立总资金需求模型；
    ②测算2015年资金需求总量；
    ③测算2015年外部筹资量。
    (3)根据资料三为丙企业完成下列任务：
    ①计算2015年预计息税前利润；
    ②计算每股收益无差别点息税前利润；
    ③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；
    ④计算方案1增发新股的资本成本。
选项
答案(1)首先判断高低点，因为本题中2014年的销售收入最高，2010年的销售收入最低，所以高点是2014年，低点是2010年。①每元销售收入占用变动现金＝(750－700)／(12000－10000)＝0．025 ②销售收入占用不变现金总额＝750－0．025×12000＝450(万元)或＝700－0．025×10000＝450(万元) (2)依题意，测算的乙企业指标如下： ①销售收入占用不变资金总额a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880(万元)每元销售收入占用变动资金b＝0．05＋0．14＋0．25－0．1－0．03＝0．31所以总资金需求模型为：Y＝6880＋0．31X ②2015资金需求总量＝6880＋0．31×20000＝13080(万元) ③2015年外部筹资量＝13080－2750－2500－3000－1500－100＝3230(万元) 或：2014年资金需求总量＝资产－敏感负债＝12000－1500－750＝9750(万元) 2015年需要增加的资金数额＝13080－9750＝3330(万元) 2015年外部筹资量＝需要增加的资金数额－预计留存收益的增加＝3330－100＝3230(万元) (3)①2015年预计息税前利润＝15000×12％＝1800(万元) ②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400(万股) 增发普通股方式下的利息＝500(万元) 增发债券方式下的股数＝300(万股) 增发债券方式下的利息＝500＋850×10％＝585(万元) 每股收益无差别点的EBIT＝(400×585－300×500)／(400－300)＝840(万元) 或者可以通过列式解方程计算，即：(EBIT－500)×(1－25％)／400＝(EBIT－585)×(1－25％)／300 解得：EBIT＝840(万元) ③决策结论：应选择方案2(或应当负债筹资或发行债券)。 理由：由于2015年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元。 ④增发新股的资本成本＝0．5×(1＋5％)／8．5＋5％＝11．18％
解析
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