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  3. 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线．公司及生产线的相关资料如下： 材料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择； A方案生产线的购买成本为7 200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净

乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线．公司及生产线的相关资料如下： 材料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择； A方案生产线的购买成本为7 200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净

admin2017-03-16  49
问题 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线．公司及生产线的相关资料如下：
    材料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择；
    A方案生产线的购买成本为7 200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10％，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8 800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。
    B方案生产线的购买成本为7 200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12％时，净现值为3 228．94万元。
    资料二：乙公司使用的企业所得税税率为25％，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12％，部分时间价值系数如下表所示。

    资料三：乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本40 000万元，其中债务资本16 000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为8％)，普通股股本24 000万元(市价6元／股，4 000万股)，公司今年的每股股利(Do)为0．3元，预计股利年增长率为10％，且未来股利政策保持不变。
    材料四：乙公司投资所需资金7 200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6元／股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10％，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4 500万元。
    要求：
根据材料二，材料三和材料四：①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示)；②计算每股收益无差别点的每股收益；③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。
选项
答案①(EBIT-16 000×8％)×(1-25％)／(4 000+7 200／6)=(EBIT一16 000×8％一7 200×10％)×(1—25％)／4 000 EBIT=(5 200×2 000-4 000×1280)／(5 200—4 000)=4 400(万元) ②每股收益无差别点的每股收益=(4 400—16 000×8％)×(1—25％)／(4 000+7 200／6)=0．45(元) ③乙公司预期的年息税前利润4 500万元大于两方案每股收益无差别点的息税前利润4 400万元，所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。
解析
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