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  3. 永昌公司有关资料如下： (1)全年销售收入6000万元，变动成本率60%，含折旧摊销在内的固定成本为1500万元，所得税税率为25%。 (2)公司所有者权益为2000万元，全部为普通股股本，普通股200万股，市价10元；负债率40%，全部为长期

永昌公司有关资料如下： (1)全年销售收入6000万元，变动成本率60%，含折旧摊销在内的固定成本为1500万元，所得税税率为25%。 (2)公司所有者权益为2000万元，全部为普通股股本，普通股200万股，市价10元；负债率40%，全部为长期

admin2010-11-25  38
问题 永昌公司有关资料如下：
   (1)全年销售收入6000万元，变动成本率60%，含折旧摊销在内的固定成本为1500万元，所得税税率为25%。
   (2)公司所有者权益为2000万元，全部为普通股股本，普通股200万股，市价10元；负债率40%，全部为长期债务，利率为8%，各种筹资费用忽略不计。
   (3)根据分析，该公司股票β系数为1.6，短期国债收益为4.6%，市场风险溢价率为9%。
   (4)公司执行固定股利支付率政策，股利支付率为40%，未来2年公司快速成长，增长率为15%，未来3～5年增长率为10%，以后各年进入稳定不变阶段。
   (5)下一年度公司拟投产新产品，预计增加资金500万元，可采用以10%的年利率发行债券或以每股10元价格增发股票方式追加资金，预计新产品投产后增加息税前利润66万元。
   要求：
   (1)计算该年该公司息税前利润；
   (2)计算该年净利润和每股收益、每股股利；
   (3)用资本资产定价模式计算股票投资人期望的收益率、加权平均资金成本；
   (4)计算股票的内在价值(三阶段模型)；
   (5)计算每股收益无差别点下的息税前利润；
   (6)公司应采用哪种方式筹资?
   (7)在无差别点条件下，该公司的财务杠杆系数是多少?
选项
答案(1)息税前利润=6000×(1-60%)-1500=900(万元) (2)净利润=900×(1-25%)=675(万元) 每股收益=675/200=3.38(元) 每股股利=3.38×40%=1.35(元) (3)权益资金成本=4.6%+1.6×9%=19% 加权平均资金成本=19%×60%+8%×(1-25%)×40%=13.8% (4)计算股票的内在价值项目 [*] 股票的内在价值=1.36+1.37+1.32+1.28+1.24+2.38/14%×0.5194 =15.40(元) (5)计算每股收益无差别点下的息税前利润(设负债为1，股票为2) [*] 则，无差别点下的EBIT0=(N2×I1-N1×I2)/(N2-N1) =(250×114-200×64)/(250-200) =314(万元) (6)因为，增加新产品后，预计息税前利润=900+66=966＞314(万元) 所以，选择债券追加资金。 (7)财务杠杆系数=966/(966-114)=1.13
解析
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