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  3. 戊化工公司(简称戊公司)拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三个方案备选，相关资料如下： 资料一：戊公司现有长期资本10 000万元，其中，普通股股本为5 500万元，长期借款为4 000万元，留存收益为500万元。长期借款利率为8％。该

戊化工公司(简称戊公司)拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三个方案备选，相关资料如下： 资料一：戊公司现有长期资本10 000万元，其中，普通股股本为5 500万元，长期借款为4 000万元，留存收益为500万元。长期借款利率为8％。该

admin2018-08-30  47
问题 戊化工公司(简称戊公司)拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力，现有X、Y、Z三个方案备选，相关资料如下：
资料一：戊公司现有长期资本10 000万元，其中，普通股股本为5 500万元，长期借款为4 000万元，留存收益为500万元。长期借款利率为8％。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8％，无风险收益率为5％。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致，且投资项目的筹资结构与公司资本结构相同，新增债务利率不变。
资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计提折旧。该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元，假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如下表所示：

资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年，期满无残值。预计每年营业现金净流量为50万元。经测算，当折现率为6％时，该方案的净现值为10．49万元；当折现率为8％时，该方案的净现值为一12．67万元。
资料四：z方案与x方案、Y方案的相关指标如下表所示：

资料五：公司适用的所得税税率为25％。相关货币时间价值系数如下表所示：

要求：
(1)根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
(2)根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。
(3)根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值。(不需要列示计算过程)
(4)根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求：①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率；②判断Y方案是否可行，并说明理由。
(5)根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值。(不需要列示计算过程)
(6)判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。
选项
答案(1)该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍，即β=2。 戊公司普通股资本成本=5％+2×(8％一5％)=11％ (2)加权平均资本成本=8％×(1-25％)×4 000／10 000+11％×(5 500+500)／10 000=9％ (3)A=500；B=20—5=15；C=500／10=50；D=80×(1—25％)=60；E=60+50=110；F=E=110；G=15：H=110+15=125。 (4)①Y方案的静态投资回收期=300／50=6(年) (IRR一6％)／(8％一6％)=(0一10．49)／(一12．67—10．49) IRR=6％+(0一10．49)／(一12．67—10．49)×(8％一6％)=6．91％ 或者：Y方案的内含报酬率=[*] ②Y方案的内含报酬率小于加权平均资本成本，不可行。 (5)I=197．27／(P／A，9％，10)=197．27／6．417 0=30．74 J=1+180．50／420=1．43 (6)Y方案不可行，所以要在x与Z方案中选择，由于年限不同，所以要选择年金净流量大的z方案。
解析
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