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  3. H公司2003年的部分财务数据如下：年末发行在外的普通股10万股，每股净资产20元，本年实现销售收入1 000万元，实现净利润20万元，支付股利8万元，敏感资产(现金 1%、应收账款16%，存货17%)占销售收入的百分比为34%，敏感负债(应收账款15%、

H公司2003年的部分财务数据如下：年末发行在外的普通股10万股，每股净资产20元，本年实现销售收入1 000万元，实现净利润20万元，支付股利8万元，敏感资产(现金 1%、应收账款16%，存货17%)占销售收入的百分比为34%，敏感负债(应收账款15%、

admin2009-02-15  47
问题 H公司2003年的部分财务数据如下：年末发行在外的普通股10万股，每股净资产20元，本年实现销售收入1 000万元，实现净利润20万元，支付股利8万元，敏感资产(现金 1%、应收账款16%，存货17%)占销售收入的百分比为34%，敏感负债(应收账款15%、应付工资3%)占销售收入的18%。
   要求：计算回答下列问题。
   (1)若2004年销售增长20%，存货占收入的比例提高到18%，由于原材料市场竞争加剧，现购增加，使得应付账款占收入的比例降低1个百分点，预计长期借款将增加10万元，同时，需增加设备一台，净值5万元，预测2004年需要的外部融资额。
   (2)若2004年销售增长20%，由于存在通货膨胀，物价将上涨5%，该公司采用固定股利支付率政策，该公司2004年所需外部筹资全部通过发行200张公司债券满足，债券面值1 300元，票面利率5%，期限4年，到期一次还本付息，债券筹资费率1%，公司所得税率33%。债券的发行价必须达到多少?预测该公司债券筹资的成本率。
   (3)若2004年销售净利润率提高25%，实现固定股利(总额)政策，并不打算对外融资，则其销售增长率不能超过多少?
   (4)若该公司采用低正常股利加额外股利政策，2004年销售前景十分看好，预计销售增长40%，同时销售净额利润率将提高到5%，该公司当年对外融资额不准备超过5万元，则2004年末每股(该股数不变)最多能发放多少额外股利?
   (5)若该公司不准备对外筹集主权资本，并保持目前的资金结构，经过效率和财务政策不变，则其销售增长率必须保持多少?
选项
答案(1)销售净利率=20+1 000×100%=2% 股利支付率=8+20×100%=40% 销售增长额=(1 000×20%)万元=200万元 外部融资额=[200×(34%-18%)-1 200×2%× 1-40%)+1 200×(18%-17%) +1 200×(15%-14%)+5-10]万元=36.6万元 (2)销售额增长率=(1+20%)×(1+5%)-1=26% 外部融资额=[1 000×26%×(34%-18%)-1 000×(1+26%)× 2%×(1-40%)]万元=26.48万元 设债券的发行价为A，则 200×A×(1-1%)=264 800 A=1 337.37 债券筹资成本率=[1 300×5%×(1-33%)]÷[1 337.37×(1-1%)]=3.29% (3)销售净利率=2%×(1+25%)=2.5% 设销售增长率为x，则 1 000×X(34%-18%)-[1000×(1+X)×2.5%-8]=0 X=12.59% (4)设2004年最多能发放的额外股利总额为Y，则 1 000×40%×(34%-18%)-[1000×(1+40%)× 5%-8-Y]=5 Y=3万元 所以，每股发放的额外股利=[3÷10]元=0.3元 (5)年末股东权益=[10×20]万元=200万元 可持续增长率=20÷[200-(20-8)]×(1-40%)=6.38%
解析
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