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  3. A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案： (1) 甲方案：委托××证券公司公开发行债券，债券面值为 1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是 51.60元，票面利率14%，每年末付息一次，5年到期一次还本。发行价

A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案： (1) 甲方案：委托××证券公司公开发行债券，债券面值为 1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是 51.60元，票面利率14%，每年末付息一次，5年到期一次还本。发行价

admin2014-06-02  29
问题 A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：
   (1) 甲方案：委托××证券公司公开发行债券，债券面值为 1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是 51.60元，票面利率14%，每年末付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。
   (2) 乙方案：向××银行借款，名义利率是10%，补偿性余额为10%，5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。
   假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10%，不考虑所得税的影响。
   要求：
   (1) 甲方案的债券发行价格应该是多少?
   (2) 根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低?
   (3) 如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低?
选项
答案(1) 甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907 =620.9+530.70=1151.60元/张 (2) 不考虑时间价值 甲方案：每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元 发行债券的张数=990方元÷1100元/张=9000张 总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×(1+14%× 5)=1530万 乙方案：借款总额=990/(1-10%)=1100万元 借款本金与利息=1100×(1+10%×5)=1650万元 因此，甲方案的成本较低。 (3) 考虑时间价值 甲方案：每年付息现金硫出=900×14%=126万元 利息流出的总现值=126×3.7907=477×63万元 5年末还本流出现值=900×0.6209=558.81万元 利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44万元 乙方案：5年末本金和利息流出=1100×(1+10%×5)= 1650万元 5年末本金和利息流出的现值=1650×0.6209=1024.49万元 因此，乙方案的成本较低。
解析
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