2. 考研
  3. (江西财大2016)假设对完全权益融资的企业，某项目的税后现金流的规模和产生时间如下(单位：万元)： 无杠杆企业的权益资本成本R0=10％。现在假设企业为该项目提供600的债务融资，RB=8％，公司税率为40％，其税盾价值为tCB，RB=0．40×600

(江西财大2016)假设对完全权益融资的企业，某项目的税后现金流的规模和产生时间如下(单位：万元)： 无杠杆企业的权益资本成本R0=10％。现在假设企业为该项目提供600的债务融资，RB=8％，公司税率为40％，其税盾价值为tCB，RB=0．40×600

admin2019-08-13  68
问题 (江西财大2016)假设对完全权益融资的企业，某项目的税后现金流的规模和产生时间如下(单位：万元)：

无杠杆企业的权益资本成本R0=10％。现在假设企业为该项目提供600的债务融资，RB=8％，公司税率为40％，其税盾价值为tCB，RB=0．40×600×0．08=19．20／每年。
请问：
当存在题目新给出企业杠杆情况下，分别用调整净现值法(APV)、权益现金流量法(FTE)来判断项目是否可以投资。(附注；年金现值系数A0．084=3．3121)
选项
答案①运用APV法则计算： APV=NPV无杠杆+NPV税盾=－59．79+[*]=－59．79+63．59=3．8＞0 因此，公司应该接受这个项目。 ②运用FTE法则计算：企业采用600的债务，权益投资者将投入400的权益资本(初始投资为1000)。因此CF0=400。每一期，权益投资者必须支付利息，税后利息支出为： B×RB×(1－tC)=600×0．08×(1－0．40)=28．80。 第一步：计算每期有杠杆现金流： CF1=150－28．8=121．2，CF2=200－28．8=171．2，CF3=350－28．8=371．2，CF4=550－28．8－600=－78．8 第二步：计算RS PV=940．21+63．59=1003．90 此时，权益S=1003．90－600=403．90 RS=R0+[*]×(1－TC)×(R0－RB)=0．10+[*]×(1－40％)×(0．10－0．08) =11．78％ 第三步：估值 用RS=11．78％对流向权益投资者的现金流进行贴现。 [*] 采用FTE法求出的净现值大于0，因此公司应该接受该项目。
解析
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