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  3. 某企业本年末的资产负债表(简表)如下： (单位：百万元) 根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，企业本年度销售收入400000万元，实现净利10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万

某企业本年末的资产负债表(简表)如下： (单位：百万元) 根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，企业本年度销售收入400000万元，实现净利10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万

admin2009-04-20  27
问题    某企业本年末的资产负债表(简表)如下：  (单位：百万元)

   根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，企业本年度销售收入400000万元，实现净利10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万股，无优先股。
   要求回答以下几个问题：
   (1) 预计下年度销售收入500000万元，销售净利率提高10%，股利支付率与本年度相同。采用销售额比率法预测下年外部融资额。
   (2) 假设其他条件不变，预计下年度销售净利率与本年相同，董事会提议提高股利支付率10%以稳定股价。如果可从外部融资2000万元，你认为是否可行?
   (3) 假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计下年度销售收入500000万元，预计下年度销售净利率与本年相同，采用销售额比率法预测下年外部融资额。
   (4) 按(3)所需资金通过银行借款取得，假设年利率10%，补偿性余额的比例为 20%，则实际年利率与需要的借款额各为多少?
   (5) 假设该公司股票属于固定增长股票，固定增长率为5%，无风险报酬率为6%，贝他系数为2，股票市场的平均收益率为10.5%。计算该公司股票的预期报酬率和该公司股票的价值。
   (6) 按(3)所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而丰年全部负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为40%，请计算两种筹资方式的每股利润无差别点和此时各自的财务杠杆系数。
选项
答案(1) ①预计留存收益增加额： 预计销售净利率=10000/400000×(1+10%)=2.73% 预计的留存收益率=1-6000/10000=40% 预计留存收益增加额=500000×2.75%×40%=5500(万元) ②计算外部融资需求： 外部融资额=(6%+1.625%)×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000- 5500=875(万元) (2) 预计留存收益增加额=500000×10000/400000×[1-6000/10000×(1+10%)] =4250(万元) 外部融资需求=(6%+1.625%)×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000 -4250=2125(万元)＞2000万元，故不可行。 (3) 预计销售净利率：10000/400000=2.5% 股利支付率=6000÷10000=60% 预计留存收益增加额=500000×2.5%(1-60%)=5000(万元) 外部融资需求=(6%+1.625%)×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000 -5000=1375(万元) (4) 实际年利率为=10%÷(1-20%)=12.5%： 实际借款额为：1375÷(1-20%)=1718.75(万元) (5) 该公司股票的预期报酬率=6%+2(10.5%-6%)=15% D0=6000万元÷3000万股=2(元/股) 该公司股票的每股价值=2(1+5%)÷(15%-5%)=21(元)。 (6)①原有负债的利息=(9600+3200)×5%=640(万元) 新增发的股数=1375/10=137.5(万股) 借款筹资与普通股筹资的每股利润无差别点： [(EBIT-640-1375×6.5%)×0.6]÷3000=[(EBIT-640)×0.6]÷(3000+ 137.5) EBIT=2679.4(万元) ②借款筹资与普通股筹资的财务杠杆： 借款筹资的财务杠杆=2679.4/(2679.4-640-1375×6.5%)=1.37 普通股筹资的财务杠杆=2679.4/(2679.4-640)=1.31。
解析
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