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银河公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元(含负债利息)，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划追加投资40万元，固定成本增加5万元，使销售额增加20%，并使变动成本

admin2009-04-20  69
问题 银河公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元(含负债利息)，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划追加投资40万元，固定成本增加5万元，使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司改进经营计划的标准是：扩大投资后，权益净利率要比目前水平高，但总杠杆系数要比目前水平低。
   要求：
   (1) 如果所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
   (2) 如果所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
选项
答案(1) 目前情况： 权益净利率=[(100×30%-20)×(1-40%)]÷[50×(1-40%)]=20% 经营杠杆系数=(100×30%)÷[100×30%-(20-50×40%×8%)] =30/11.6 =2.59 财务杠杆系数=11.6÷(11.6-1.6)=1.16 总杠杆系数=2.59×1.16=3 (2) 增资方案： 权益净利率={[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-40%)}/[150×(1-40%)+40] =19.71% 经营杠杆系数=[120×(1-60%)]÷[120×(1-60%)-(20+5-1.6)] =48÷(48-23.4) =48/24.6=1.95 财务杠杆系数=24.6/(24.6-1.6)=1.07 总杠杆系数=1.95×1.07=2.09 (3) 借入资金方案： 权益净利率={[100×120%×(1-60%)-(20+5+4)]×(1-40%)}÷[50×(1-40%)] =38% 经营杠杆系数=(120×40%)÷[120×40%-(20+5-1.6)]=1.95 财务杠杆系数=24.6÷[24.6-(4+1.6)]=1.29 总杠杆系数=1.95×1.29=2.52 结论：该企业应当采纳借入资金方案，改变经营计划，扩大投资。 本题有几个地方必须留意：(1)总杠杆、财务杠杆、经营杠杆反映不同的风险；(2)本题是以提高权益净利率的同时降低总杠杆为标准改进营销计划的，需根据所给资料计算目前及两种不同方式下的权益净利率和相关杠杆系数，然后才能根据计算结果加以判断。
解析
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