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试述资本资产定价模型与套利定价模型的异同。(河北大学2012真题)

admin2018-11-12  49
问题 试述资本资产定价模型与套利定价模型的异同。(河北大学2012真题)
选项
答案资本资产定价模型与套利定价模型在解释的角度、基本假设、方法以及适用范围上均有重大区别。 第一，理论构想的解释不同。CAPM是从对消费者偏好的解释开始的，它假设所有的投资者都是风险规避者，各种投资者均适用资产收益的期望值和均方差来衡量资产的收益和风险。而APT则是从对资产收益产生过程的解释开始的。假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素决定的，当两种证券的收益受到某种或者某些因素的影响，此两种证券的收益之间就存在相关性。 第二，基本假设不同。CAPM的假设是所有的投资者都是风险规避者，资本市场是畅通的，不存在交易费用，投资者是按照单期收益和风险进行决策的，所有的投资者对所有资产的收益风险的判断是相同的，允许投资者进行无限制的无风险贷款，不存在税收，所有投资者都只能通过市场价格买入或者卖出资产。而APT并没有假设投资者是风险规避者，也没有假设投资者是在均值和方差分析框架下做出投资决策选择。 第三，应用范围不同。CAPM描述的是单个资产的价格与其总风险各个组成部分之间的关系。该模型把资本市场上各种资产的收益及其风险关系进行提炼，并用数学公式加以描述。由于CAPM对现实经济过程进行了各种各样的限制和假设，这样虽然方便了理论推导却降低了模型的客观现实性和实用性。相反，APT对投资者的效用函数未做特定的假设，也没有规定衡量投资决策的唯一标准是投资收益还是投资风险。因此后者的现实性和实用性更广泛，可用于任意资产组合。
解析
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