F公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于当前公司股票价格较低,公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下: (1)可转换债券按面值发行,期限10年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为

admin2020-09-08  34

问题 F公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于当前公司股票价格较低,公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下:
(1)可转换债券按面值发行,期限10年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为20元。
(2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时,F公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
(3)F公司股票的当前价格为15元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计为6%。
(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为7%。
(5)F公司适用的企业所得税税率为25%。
(6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。
已知:(P/A,7%,10)=7.0236;(P/F,7%,10)=0.5083;(P/A,7%,2)=1.808;(P/F,7%,2)=0.8734;(P/A,8%,8)=5.7466;(P/F,8%,8)=0.5403;(P/A,6%,8)=6.2098;(P/F,6%,8)=0.6274;(P/A,7%,8)=5.9713;(P/F,7%,8)=0.5820。
要求:
计算可转换债券的税前资本成本,判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。

选项

答案因为F公司股票的价格到第8年末是15×(1+6%)8≈24,等于20×1.2=24,所以如果在第8年末不转换,则在第9年末就要按照1050的价格赎回,理性投资人会在第8年末就转股。转换价值=50×15×(1+6%)8=1195.39元,假设可转换债券的税前资本成本为i,则1000=50×(P/A,i,8)+1195.39×(P/F,i,8) 当i为8%时, 50×(P/A,8%,8)+1195.39×(P/F,8%,8)=50×5.7466+1 195.39×0.5403=933.20 当i为6%时, 50×(P/A,6%,8)+1 195.39×(P/F,6%,8)=50×6.2098+1 195.39×0.6274=1060.48 内插计算得出:(i-6%)/(8%-6%)=(1000-1060.48)/(933.20-1060.48) i=6%+(1000-1060.48)/(933.20-1060.48)×(8%-6%)=6.95% 即可转换债券的税前资本成本是6.95%。 因为可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率(7%),对投资人没有吸引力,所以筹资方案不可行。

解析
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