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  3. F公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下： (1)可转换债券按面值发行，期限10年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为

F公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下： (1)可转换债券按面值发行，期限10年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为

admin2020-09-08  64
问题 F公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资5000万元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：
(1)可转换债券按面值发行，期限10年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为20元。
(2)可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120％时，F公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
(3)F公司股票的当前价格为15元，预期股利为0．715元／股，股利年增长率预计为6％。
(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为7％。
(5)F公司适用的企业所得税税率为25％。
(6)为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
已知：(P／A，7％，10)＝7．0236；(P／F，7％，10)＝0．5083；(P／A，7％，2)＝1．808；(P／F，7％，2)＝0．8734；(P／A，8％，8)＝5．7466；(P／F，8％，8)＝0．5403；(P／A，6％，8)＝6．2098；(P／F，6％，8)＝0．6274；(P／A，7％，8)＝5．9713；(P／F，7％，8)＝0．5820。
要求：
计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
选项
答案因为F公司股票的价格到第8年末是15×(1＋6％)8≈24，等于20×1．2＝24，所以如果在第8年末不转换，则在第9年末就要按照1050的价格赎回，理性投资人会在第8年末就转股。转换价值＝50×15×(1＋6％)8＝1195．39元，假设可转换债券的税前资本成本为i，则1000＝50×(P／A，i，8)＋1195．39×(P／F，i，8) 当i为8％时， 50×(P／A，8％，8)＋1195．39×(P／F，8％，8)＝50×5．7466＋1 195．39×0．5403＝933．20 当i为6％时， 50×(P／A，6％，8)＋1 195．39×(P／F，6％，8)＝50×6．2098＋1 195．39×0．6274＝1060．48 内插计算得出：(i－6％)／(8％－6％)＝(1000－1060．48)／(933．20－1060．48) i＝6％＋(1000－1060．48)／(933．20－1060．48)×(8％－6％)＝6．95％ 即可转换债券的税前资本成本是6．95％。 因为可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率(7％)，对投资人没有吸引力，所以筹资方案不可行。
解析
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