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  3. 某公司目前拥有长期资本1亿元,其中长期借款2000万元,长期债券500万元,留存收益及股本7500万元,预计随筹资额增加,各种资本成本的变化如下: 现该公司准备购入设备以扩充生产能力,所需资金通过追加筹资解决,并维持目前的资本结构。现有甲、乙两个

某公司目前拥有长期资本1亿元,其中长期借款2000万元,长期债券500万元,留存收益及股本7500万元,预计随筹资额增加,各种资本成本的变化如下: 现该公司准备购入设备以扩充生产能力,所需资金通过追加筹资解决,并维持目前的资本结构。现有甲、乙两个

admin2011-01-15  88
问题 某公司目前拥有长期资本1亿元,其中长期借款2000万元,长期债券500万元,留存收益及股本7500万元,预计随筹资额增加,各种资本成本的变化如下:
   
现该公司准备购入设备以扩充生产能力,所需资金通过追加筹资解决,并维持目前的资本结构。现有甲、乙两个方案:甲方案需投资3000万元,使用寿命5年,采用直线法计提折旧,5年中每年销售收入为1500万元,每年的付现成本为500万元,期满无残值；乙方案需投资3060万元,采用直线法计提折旧,使用寿命也是5年,5年后有残值收入60万元。5年中每年收入为1700万元,付现成本第1年为600万元,以后随着设备老化将逐年增加修理费30万元,另需垫支营运资金300万元。假设所得税税率为40%,资本成本率为10%。
要求:(1)计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。
(2)计算甲、乙项目各年现金净流量。
(3)计算甲、乙项目的内含报酬率。
(4)评价甲、乙项目的可行性。
选项
答案(1)长期借款的筹资突破点(5%)=100÷20%=500(万元) 长期借款的筹资突破点(7%)=400÷20%=2000(万元) 长期债券的筹资突破点(9%)=50÷5%=1000(万元) 股票的筹资突破点(11%)=750÷75%=1000(万元) 边际资本成本(0~500万元)=20%×5%+5%×9%+75%×11%=9.7% 边际资本成本(500万~1000万元)=20%×7%+5%×9%+75%×11%=10.1% 边际资本成本(1000万~2000万元)=20%×7%+5%×10%+75%×12%=10.9% 边际资本成本(2000万元以上)=20%×8%+5%×10%+75%×12%=11.1% (2)甲乙项目各年现金净流量如下: [*] (3)甲、乙项目的内含报酬率计算如下: ①甲项目: 3000=840×(P/A,i,5) (P/A,i,5)=3.571 查年金现值系数表:i=12%时,系数为3.605；i=14%时,系数为3.433。 用插值法求得i=12.4% ②乙项目: NPV=900×(P/F,i,1)+882×(P/F,i,2)+864×(P/F,i,3)+846×(P/F,i,4)+1188×(P/F,i,5)-3360 i=12%时,NPV=-26.52；i=10%时,NPV=151.06。 用插值法求得i=11.7% (4)结论:甲、乙项目的内含报酬率均高于其相应追加筹资方案的资本成本(11.1%), 但应选择内含报酬率大的甲项目。
解析
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