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E公司2014年销售收入为5000万元，2014年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2015年销售增长率为8％，税后经营净利率为19％，净经营资产周转率保持与2014年一致，净负债的税后利息率为4％，净负债利息按上年末净

admin2015-11-16  18
问题 E公司2014年销售收入为5000万元，2014年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2015年销售增长率为8％，税后经营净利率为19％，净经营资产周转率保持与2014年一致，净负债的税后利息率为4％，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算，净负债账面价值与市场价值一致。
要求：
针对以下几种互不相关的情况进行计算。
①若企业的融资政策为：多余现：金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利，计算2015年的股权现金流量。
  ②若企业采取剩余股利政策，维持基期目标资本结构，计算2015年的股权现金流量。
  ③假设E公司预计从2015年开始实体现金流量会以5％的年增长率稳定增长，加权平均资本成本为10％，使用现金流量折现法估计E公司2014年年底的公司实体价值和股权价值。
  ④E公司预计从2015年开始实体现金流量会稳定增长，加权平均资本成本为10％，为使2014年底的股权价值提高到8000万元，E公司现金流量的增长率应是多少?
选项
答案①上年末净负债=2500-2200=300(万元)，本年净利润=540-300×4％=528(万元) 剩余现金=净利润一净经营资产净投资：528-200=328(万元) 还款：300万元；支付股利：28万元： 股权现金流量：28万元 ②由于净经营资产周转率不变，所以净经营资产增长率等于销售收入增长率， 由于资本结构不变，所以负债、所有者权益的增长率等于净经营资产增长率； 所有者权益的增加=2200×8％=176(万元) 股权现金流量=净利润-所有者权益增加=528-176=352(万元) ③实体价值=340／(10％-5％)=6800(万元) 股权价值=6800-300=6500(万元) ④实体价值=8000+300=8300(万元) 8300=340／(10％-g) g=5．90％
解析
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