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  3. F公司是一家经营电予产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金1 6 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案： 方案一：以目前股本1{000万股为基数，每10股配

F公司是一家经营电予产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金1 6 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案： 方案一：以目前股本1{000万股为基数，每10股配

admin2015-07-05  44
问题 F公司是一家经营电予产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10 000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金1 6 000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：
    方案一：以目前股本1{000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元／股。
    方案二：按照目前市价公开增发股票1 600万股。
    方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9％，每年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元／份。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
    方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1 000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为12％。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
    假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
    要求：根据上述资料，分析回答下列题。
根据方案四，计算每张认股权证价值、第5年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第5年末行权，计算第5年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。
选项
答案每张认股权证的价值=(1 000—938．51)／20=3．07(元) 第5年末行权前的公司总价值=(10 000×10+16 000)×(1+12％)5=204 431．64(万元) 第5年末债券价值=1 000×9％×(P／A，10％，5)+1 000×(P／F，10％，5)=90×3．7908+1 000×0．6209=962．07(元) 发行债券总张数=16 000／1 000=16(万张) 债券总价值=962．07×16=15 393．12(万元) 第5年行权前的股权价值=204 431．64—1 5 393．1 2=1 89 038．52(万元) 第5年行权前的股价=189 038．52／10 000=18．90(元／股) 第5年末行权后的公司总价值=权前的公司总价值+行权现金流入=204 431．64+16×20×15=209 231．64(万元) 第5年末行权后的股权价值=209 231．64—1 5 393．12=193 838．52(万元) 第5年末行权后的股价=193 838．52／(10 000+20×1 6)=18．78(元／股) 1 000=1 000×9％×(P／A，i，10)+(18．78—1 5)×20×(P／F，i，5)+1 000×(P／F，i，10) 设利率为9％， 1 000×9％×(P／A，9％，10)+(18．78—1 5)×20×(P／F，9％，5)+1 000×(P／F，9％，10)=90×6．4177+75．6×0．6499+1 000×0．4224=1 049．1 3(元) 设利率为10％， 1 000×9％×(P／A，10％，10)+(18．78—15)×20×(P／F，10％，5)+1 000×(P／F，10 ％，10)=90×6．1446+75．6×0．6209+1 000×0．3855=985．45(元) (i一9％)／(10％一9％)=(1 000一1 049．13)／(985．45—1 049．13) 税前成本i=9．77％ 由于税前成本低于债券市场利率，所以方案四不可以被投资人接受，不可行。
解析
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