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  3. 东方公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为4%，市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下： (1) 购买A公司债券，持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限为10年，筹资费率为3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率30%，A

东方公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为4%，市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下： (1) 购买A公司债券，持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限为10年，筹资费率为3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率30%，A

admin2013-04-10  47
问题 东方公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为4%，市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下：
   (1) 购买A公司债券，持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元，票面利率8%，期限为10年，筹资费率为3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率30%，A公司发行价格为87.71元。
   (2) 购买B公司股票，长期持有。B公司股票现行市价为每股9元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。
   (3) 购买C公司股票，长期持有。C公司股票现行市价为每股9元，预期未来两年每股股利为1.5元，从第三年开始预期股利每年增长2%，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。
   (4) A公司债券的β系数为1，B公司股票的β系数为1.5，C公司股票的β系数为2。
   要求：
   (1) 计算A公司利用债券筹资的资金成本。
   (2) 计算东方公司购买A公司债券的到期收益率。
   (3) 计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的内在价值，并为东方公司作出最优投资决策。
   (4) 根据第3问的结果，计算东方公司进行所选择证券投资的持有期收益率。
选项
答案(1)A公司债券的资本成本 =100×8%×(1-30%)/[87.71×(1-3%)]=6.58% (2) 债券持有至到期日的持有期收益率： 100×8%×(P/A，i，10)＋100×(P/F，i，10)-87.71=0 设利率为10%，100×8%×(P/A，10%，10)＋100×(P/F，10%，10)-87.71=0所以债券持有至到期日的持有期收益率=10% (3) 债券投资要求的必要报酬率=4%＋8%=12% A公司债券内在价值=100×8%×(P/A，12%，10)＋100×(P/F，12%，10) =8×5.6502＋100×0.322=77.4(元)。 B股票投资的必要报酬率=4%＋1.5×8%=16% B公司股票内在价值=0.9×(1＋6%)/(16%-6%)=9.54(元)。 C股票投资的必要报酬率=4%＋2×8%=20% [*] A公司债券发行价格为87.71元，高于其投资价值77.4元，故不值得投资。 B公司股票现行市价为9元，低于其投资价值9.54元，故值得投资。 C公司股票现行市价为9元，高于其投资价值8.19元，故不值得投资。 所以，东方公司应投资购买B股票。 [*]
解析
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