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东方公司拟进行证券投资,目前无风险收益率为4%,市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下: (1) 购买A公司债券,持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元,票面利率8%,期限为10年,筹资费率为3%,每年付息一次,到期归还面值,所得税率30%,A
东方公司拟进行证券投资,目前无风险收益率为4%,市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下: (1) 购买A公司债券,持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元,票面利率8%,期限为10年,筹资费率为3%,每年付息一次,到期归还面值,所得税率30%,A
admin
2013-04-10
31
问题
东方公司拟进行证券投资,目前无风险收益率为4%,市场风险溢酬为8%的备选方案的资料如下:
(1) 购买A公司债券,持有至到期日。A公司发行债券的面值为100元,票面利率8%,期限为10年,筹资费率为3%,每年付息一次,到期归还面值,所得税率30%,A公司发行价格为87.71元。
(2) 购买B公司股票,长期持有。B公司股票现行市价为每股9元,今年每股股利为0.9元,预计以后每年以6%的增长率增长。
(3) 购买C公司股票,长期持有。C公司股票现行市价为每股9元,预期未来两年每股股利为1.5元,从第三年开始预期股利每年增长2%,股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。
(4) A公司债券的β系数为1,B公司股票的β系数为1.5,C公司股票的β系数为2。
要求:
(1) 计算A公司利用债券筹资的资金成本。
(2) 计算东方公司购买A公司债券的到期收益率。
(3) 计算A公司债券、B公司股票和C公司股票的内在价值,并为东方公司作出最优投资决策。
(4) 根据第3问的结果,计算东方公司进行所选择证券投资的持有期收益率。
选项
答案
(1)A公司债券的资本成本 =100×8%×(1-30%)/[87.71×(1-3%)]=6.58% (2) 债券持有至到期日的持有期收益率: 100×8%×(P/A,i,10)+100×(P/F,i,10)-87.71=0 设利率为10%,100×8%×(P/A,10%,10)+100×(P/F,10%,10)-87.71=0所以债券持有至到期日的持有期收益率=10% (3) 债券投资要求的必要报酬率=4%+8%=12% A公司债券内在价值=100×8%×(P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10) =8×5.6502+100×0.322=77.4(元)。 B股票投资的必要报酬率=4%+1.5×8%=16% B公司股票内在价值=0.9×(1+6%)/(16%-6%)=9.54(元)。 C股票投资的必要报酬率=4%+2×8%=20% [*] A公司债券发行价格为87.71元,高于其投资价值77.4元,故不值得投资。 B公司股票现行市价为9元,低于其投资价值9.54元,故值得投资。 C公司股票现行市价为9元,高于其投资价值8.19元,故不值得投资。 所以,东方公司应投资购买B股票。 [*]
解析
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