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  3. 某上市公司现有资本10 000万元，其中：普通股股本3 500万元，长期借款6 000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款税前成本为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个

某上市公司现有资本10 000万元，其中：普通股股本3 500万元，长期借款6 000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款税前成本为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个

admin2009-03-09  77
问题 某上市公司现有资本10 000万元，其中：普通股股本3 500万元，长期借款6 000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款税前成本为8%。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市场风险的1.5倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。公司适用的所得税税率为33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关资料如下：   
   资料一：甲项目投资额为1 200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在-5%，12%和 17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.4。
   资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为 14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。
   资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为
12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。
   资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。
   要求：
   (1)指出该公司股票的日系数。
   (2)计算该公司股票的必要收益率。
   (3)计算甲项目的预期收益率。
   (4)计算乙项目的内含报酬率。
   (5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目。
   (6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资本成本。
   (7)根据乙项目的内含报酬率和筹资方案的资本成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析。
   (8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的加扛平均资本成本。
   (9)根据再筹资后公司的加权平均资本成本，对乙项目的筹资方案做出决策。
选项
答案(1)该公司股票的β系数=1.5 (2)该公司股票的必要收益率=5%+1.5×(8%-5%)=9.5% (3)甲项目的预期收益率= (-5%)×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2% (4)乙项目的内含报酬率=14%+(4.9468-0)/[4.9468-(-7.4202)×(15%-14%)] 14.4% (5)判断是否应当投资于甲、乙项目： 甲项目预期收益率7.2%<该公司股票的必要收益率9.5%， 乙项目内含报酬率 4%>该公司股票的必要收益率9.5% 不应当投资于甲项目，应
解析
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