某投资者手头有￥10000资金，现打算进行为期1年的股票及其衍生品投资。已知股票当前价格为￥100／股，以此股票为标的资产的1年期远期协议的价格为￥110／股，以此股票为标的资产、执行价格为￥110／股的1年期看涨期权的价格为￥20。假设1年期无风险利率为

admin2016-09-19 39

问题某投资者手头有￥10000资金，现打算进行为期1年的股票及其衍生品投资。已知股票当前价格为￥100／股，以此股票为标的资产的1年期远期协议的价格为￥110／股，以此股票为标的资产、执行价格为￥110／股的1年期看涨期权的价格为￥20。假设1年期无风险利率为10％。考虑并比较如下几种投资策略：
—策略1：利用手头资金直接买入100股股票；
—策略2：利用手头资金作为保证金(保证金比例为20％)，做多500份以股票为标的资产的远期协议(假设保证金账户的资金的1年期利率水平同样为10％)；
—策略3：额外借入￥40000买入500股股票(假设1年期的借款利率同样为10％)；
—策略4：买入500份看涨期权。
根据上小问的计算结果，至少给出两点经济预示(尤其是金融中“杠杆”的作用)。

选项

答案从上小问中可以的得到的经济预示： ①金融中“杠杆”的作用实际上就是以小捕大，就是以相对较小的本金，来获取杠杆，从而获得更大的投资额，谋求更高的收益。上小问中的投资策略2利用保证金制度进行投资，策略3是借入资金进行投资，两者均属于杠杆投资，两个策略的杠杆率均为1：4，因此策略3的收益与策略2的收益在不同的股票价格下均相同，与不使用杠杆的策略1相比，策略2和策略3在市场行情好时放大了投资收益，但在市场行情差时也放大了损失。由此可见，金融杠杆投资所带来的收益波动率更大，风险更高，适合于更能够承担风险的投资者； ②策略4中的期权投资同样属于杠杆投资，期权投资相比策略2的保证金杠杆及策略3的借贷杠杆优越之处在于其在保留杠杆投资高收益可能的同时将最坏情况下的损失锁定在一定水平，即无论股价跌到何种水平，投资者的损失至多为期权费，本题中投资者将所有资金投入，因此最坏情况收益率为100％。这种对最坏损失的保护的代价是市场行情好时投资者的收益需要扣减掉期权费成本，因此同等情况下收益比普通杠杆投资低。本题中股价为120时其他策略获得收益，但策略4依然有50％的损失。

解析

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