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  3. A公司是一家生产企业，2012年度的管理用报表部分数据如下： A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2013年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25％，加权平均资本成本为10％。A公司正在进行企业价值评估，预计2013年和201

A公司是一家生产企业，2012年度的管理用报表部分数据如下： A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2013年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25％，加权平均资本成本为10％。A公司正在进行企业价值评估，预计2013年和201

admin2015-05-11  33
问题  A公司是一家生产企业，2012年度的管理用报表部分数据如下：

A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2013年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25％，加权平均资本成本为10％。A公司正在进行企业价值评估，预计2013年和2014年的净经营资产、税后经营利润的增长率均为8％，从2015年开始稳定在5％。要求：
(1)计算2013年、2014年和2015年的实体现金流量；
(2)计算该公司的实体价值；(计算结果保留整数)
(3)计算该公司的每股股权价值，并判断2013年年初的股价被高估还是被低估。
选项
答案(1)2012年经营营运资本=995--560=435(万元) 2012年净经营长期资产=1990--85=1905(万元) 2012年净经营资产=435+1905=2340(万元) 实体现金流量=税后经营利润一净经营资产净投资 2013年的实体现金流量=270×(1+8％)一2340×8％=104．4(万元) 2014年的实体现金流量=270×(1+8％)×(1+8％)一2340×(1+8％)×8％=112．75(万元) 2015年的实体现金流量=270×(1+8％)×(1+8％)×(1+5％)一2340×(1+8％)×(1+8％)×5％=194．21(万元) (2)实体价值=104．4×(P／F．10％，1)+112．75×(P／F，10％，2)+194．21×(P／F，10％，3)+194．21×(1+5％)／(10％-5％)×(P／F，10％，3)=104．4×0．9091+112．75×0．8264+194．21×0．7513+194．21×(1+5％)／(10％一5％)×0．7513=3398(万元) 或者： 实体价值=104．4×(P／F，10％．1)+112．75×(P／F，10％，2)+194．21／(10％一5％)×(P／F，10％，2) =104．4×0．9091+112．75×0．8264+194．21／(10 ％—5％)×0．8264=3398(万元) (3)净债务价值=基期净负债=1255—15=1240(万元) 股权价值=实体价值一净债务价值=3398—1240=2158(万元) 每股股权价值=2158／500=4．32(元) 由于股价4元低于每股股权价值4．32元，所以股价被低估了。
解析
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