A公司是一家生产企业,2012年度的管理用报表部分数据如下: A公司没有优先股,目前发行在外的普通股为500万股,2013年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。A公司正在进行企业价值评估,预计2013年和201

admin2015-05-11  22

问题  A公司是一家生产企业,2012年度的管理用报表部分数据如下:

A公司没有优先股,目前发行在外的普通股为500万股,2013年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。A公司正在进行企业价值评估,预计2013年和2014年的净经营资产、税后经营利润的增长率均为8%,从2015年开始稳定在5%。要求:
(1)计算2013年、2014年和2015年的实体现金流量;
(2)计算该公司的实体价值;(计算结果保留整数)
(3)计算该公司的每股股权价值,并判断2013年年初的股价被高估还是被低估。

选项

答案(1)2012年经营营运资本=995--560=435(万元) 2012年净经营长期资产=1990--85=1905(万元) 2012年净经营资产=435+1905=2340(万元) 实体现金流量=税后经营利润一净经营资产净投资 2013年的实体现金流量=270×(1+8%)一2340×8%=104.4(万元) 2014年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)一2340×(1+8%)×8%=112.75(万元) 2015年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)×(1+5%)一2340×(1+8%)×(1+8%)×5%=194.21(万元) (2)实体价值=104.4×(P/F.10%,1)+112.75×(P/F,10%,2)+194.21×(P/F,10%,3)+194.21×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,3)=104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21×0.7513+194.21×(1+5%)/(10%一5%)×0.7513=3398(万元) 或者: 实体价值=104.4×(P/F,10%.1)+112.75×(P/F,10%,2)+194.21/(10%一5%)×(P/F,10%,2) =104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21/(10 %—5%)×0.8264=3398(万元) (3)净债务价值=基期净负债=1255—15=1240(万元) 股权价值=实体价值一净债务价值=3398—1240=2158(万元) 每股股权价值=2158/500=4.32(元) 由于股价4元低于每股股权价值4.32元,所以股价被低估了。

解析
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