根据苹果公司(Apple Inc．)财务报告，截止到2011年6月25日，其现金及有价证券达到760多亿美元，它除经营中发生的应付账款、应计费用外没有一分钱债务。苹果公司近几年都没有增发过股票进行融资，完全依靠自身产生的现金流支持了其高速增长。有的媒体在惊

admin2014-08-29 63

问题根据苹果公司(Apple Inc．)财务报告，截止到2011年6月25日，其现金及有价证券达到760多亿美元，它除经营中发生的应付账款、应计费用外没有一分钱债务。苹果公司近几年都没有增发过股票进行融资，完全依靠自身产生的现金流支持了其高速增长。有的媒体在惊呼苹果比美国政府更有钱的同时，也指出其不善理财。请从苹果股东的角度，分析低负债的利弊，谈谈你对苹果“零负债”政策的看法。

选项

答案作为股东的唯一目标即是最大化所持有的权益价值，因此，就苹果公司当下的“零负债”策略而言，使得股东利益可能遭受损失的是弊端，而为股东争取到潜在收益则对股东有利。通常来说，“零负债”的好处有： (1)由于负债会提高公司的财务成本，在不存在扩张业务需求的时候，负债率低或者零负债可以有效避免债务人来瓜分股东利益： (2)由于财务困境成本会随着负债率的上升而不断增加，一旦经营不当，公司就会面临债务危机，零负债可以有效避免这种危机： (3)由于经理人代表的是股东的利益，负债率较高会使得股东损害债务人的利益，例如冒高风险的动机、投资不足的动机和撇脂策略，这些都会使得公司经营紊乱，也不利于债权债务双方； (4)高现金储备可以使公司能够随时出击，去购买或收购市场上新型的资产或项目，从而扩张自身规模，有效提高自身价值，这也是这些公司高现金储备的最重要的目的之一。但是，“零负债”策略也有弊端，表现在： (1)没有充分利用债务带来的税盾效应，负债程度越高，税盾所带来的收益也就越大，考虑到财务困境成本的情况下，一定的负债可以使公司的整体成本最小化； (2)没有利用杠杆效应，财务杠杆之所以称为“杠杆”，是因为其可以成倍地放大股东们的收益或损失，在经济发展态势较好、公司前景光明时，利用财务杠杆可以获得更大的收益； (3)大量现金的留存容易引发“代理问题”，即管理层做出的损害股东利益的举动，如过度消费等，而这将降低公司的价值。苹果公司的“零负债”政策使得公司不能享受税盾带来的公司价值的增值，也不能利用财务杠杆给股东带来更多的收益，最后，缺乏债权人监督企业，大量现金滞留在企业时，根据自由瑚金流假说，很可能导致管理层的消费行为、错误收购等权益代理问题。当然，苹果公司的“零负债”政策也有好处，可以减少由于债务融资带来的各种限制性条款，从而更加灵活自由。

解析

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