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  3. 2002年底，甲公司与某国际投资银行签订了融资协议，具体内容包括：2003年1月1日，该投资银行出资2亿元人民币，其中1亿元以2元/股的价格认购甲公司的普通股票，另外1亿元购买甲公司的特种债券，该债券期限为6年，年利率2％，不计复利、每年付息，到期还本。同

2002年底，甲公司与某国际投资银行签订了融资协议，具体内容包括：2003年1月1日，该投资银行出资2亿元人民币，其中1亿元以2元/股的价格认购甲公司的普通股票，另外1亿元购买甲公司的特种债券，该债券期限为6年，年利率2％，不计复利、每年付息，到期还本。同

admin2012-09-24  74
问题 2002年底，甲公司与某国际投资银行签订了融资协议，具体内容包括：2003年1月1日，该投资银行出资2亿元人民币，其中1亿元以2元/股的价格认购甲公司的普通股票，另外1亿元购买甲公司的特种债券，该债券期限为6年，年利率2％，不计复利、每年付息，到期还本。同时投资银行与甲公司还签订了有关企业经营的协议：融资开始后的3年中的每一年，甲公司的净利润要比上一年增长15％，达不到增长要求的年份，投资银行都会将20％的特种债券以对应2元／股的价格转换为普通股股票。2006年初，该投资银行计划将其持有的甲公司的所有权益(包括股份和债权)一次性转让，评估机构对这部分权益进行评估，提供资料如下，求最后的评估值。
    资料：(1)评估基准日为2006年1月1日，评估基准日之前产生的股权及债权已经结清。
    (2)甲公司2002～2005年的净利润分别为4500万元、6000万元、6800万元、7500万元。2005年的每股收益是0．8元。
    (3)预测评估基准日后前3年每股收益保持每年10％的增长，之后进入平稳发展时期，年金收益为评估基准日后第3年的每股收益。
    (4)考虑风险报酬率的差异，债权和股权适用折现率分别为5％和10％。
选项
答案(1)第一步，确定在评估基准日的投资银行拥有的债权及股权数量： 2003年的增长率=(6000-4500)／4500=33．33％ 2004年的增长率=(6800-6000)／6000=13．33％ 2005年的增长率=(7500-6800)／6800=10．29％ 融资后的3年中，2004年和2005年未完成15％的增长率，因此有10000×20％×2=4000(万元)债权转为股权，以每股2元的标准，应在原来5000万股的基础上增加2000万股，所以在评估基础日，投资隐含应持有甲公司债权6000万元，股权7000万股。 (2) [*] (3)第三步，使用收益法评估股权价值： 股权价值=0．8×7000×(1+10％)×0．9091+0．8×7000×(1+10％)2×0．8264+0．8×7000×(1+10％)3×0．7513+[0．8×7000×(1+10％)3／10％]×0．7513=5600．056+5599．6864+5599．8897+55998．8968=72798．53(万元) 债权与股权评估值合计=5510．076+72798．53=78308．61(万元)
解析
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