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某公司息税前利润为2000万元,假定未来保持不变,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资金为8000万元,全部是权益资金。公司准备用发行债券回购股票的办法调整资本结构,有两种调整方案。经咨询调查,目前无风险收益率为6%,所有股票的平均收益率为16%。假
某公司息税前利润为2000万元,假定未来保持不变,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资金为8000万元,全部是权益资金。公司准备用发行债券回购股票的办法调整资本结构,有两种调整方案。经咨询调查,目前无风险收益率为6%,所有股票的平均收益率为16%。假
admin
2018-12-07
36
问题
某公司息税前利润为2000万元,假定未来保持不变,公司适用的所得税税率为25%,公司目前总资金为8000万元,全部是权益资金。公司准备用发行债券回购股票的办法调整资本结构,有两种调整方案。经咨询调查,目前无风险收益率为6%,所有股票的平均收益率为16%。假设净利润全部分配,债券市场价值等于债券面值,不同负债情况下利率和公司股票的贝塔系数如下表所示:
要求:
(1)计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本;
(2)计算各种筹资方案下公司的市场价值;
(3)计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本;
(4)根据公司总价值和加权资本成本为公司作出正确的筹资决策。
选项
答案
(1)根据资本资产定价模型: 债券市场价值为800万元时,公司股票的资本成本=6%+1.3×(16%-6%)=19% 债券市场价值为1200万元时,公司股票的资本成本=6%+1.45×(16%-6%)=20.50% (2)债券市场价值为800万元时,公司股票的市场价值=(2000-800×8%)×(1-25%)/19%=7642.11(万元) 公司的市场价值=7642.11+800=8442.11(万元) 债券市场价值为1200万元时,公司股票的市场价值=(2000-1200×10%)×(1-25%)/20.50%=6878.05(万元) 公司的市场价值=1200+6878.05=8078.05(万元) (3)债券市场价值为800万元时,公司加权平均资本成本=8%×(1-25%)×800/8442.11+19%×7642.11/8442.11=17.77% 债券市场价值为1200万元时,公司加权平均资本成本=10%×(1-25%)×1200/8078.05+20.50%×6878.05/8078.05=18.57% (4)当债券市场价值为800万元时,公司的加权平均资本成本较低,公司总价值较大,因此公司应当发行债券800万元。
解析
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