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  3. 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下： (2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预

请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下： (1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下： (2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预

admin2014-07-30  71
问题 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
   (1)以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：

   (2)以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
   (3)假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“净经营性营运资本/营业收入”、“净经营性长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。
   (4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
   (5)假设H公司未来的“税后利息费率”为5%，各年的“税后利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
   (6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
   要求：
编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(不必列出计算过程)。
选项
答案[*] 注：后续期现值=1127.5×(1+5%)/(10%-5%)×0.8264=19567.09(万元) [*] 注：后续期现值=1127.5×(1+5%)/(12%-5%)×0.7972=13482.65(万元)
解析 (1)假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“净经营性营运资本/营业收入”、“净经营性长期资产/营业收入”可以维持预测基期的水平。(意味着税后经营净利润增长率=净经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=营业收入增长率)
   (2)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)。(意味着净金融负债增长率=净经营资产增长率，由于净经营资产=净经营性营运资本+净经营性长期资产，并且净经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=营业收入增长率，所以，净经营资产增长率=营业收入增长率，即净金融负债增长率=净经营资产增长率=营业收入增长率)
   其中：1127.5×(1+5%)/(10%-5%)表示的是2009年及以后年度的实体现金流量在2009年初(即2008年末)的价值，故继续折现时，应该使用2008年的折现系数，而不是2009年的折现系数。
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