A公司是一个颇具实力的制造商。公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置十套专用设备，预计每套价款90万元，追加流动资金140万元。于2013年年末投入，2014年投产

admin2014-03-13 42

问题 A公司是一个颇具实力的制造商。公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置十套专用设备，预计每套价款90万元，追加流动资金140万元。于2013年年末投入，2014年投产，生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年固定付现成本40万元。该公司所得税税率为25％。第二期要投资购置二十套专用设备，预计每套价款为70万元，于2016年年末投入，需再追加流动资金240万元，2017年投产，生产能力为120万件，新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年固定付现成本80万元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。公司的等风险必要报酬率为20％，无风险利率为5％。
要求：
假设第二期项目的决策必须在2016年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为28％，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目(为简化计算，d₁和d₂的数值保留两位小数)。

选项

答案d₁=[*]=[*]=[*]=[*]=0．10 d₂=d₁-[*]=0．10—0．4850=-0．39 N(d₁)=0．5398 N(d₂)=1—0．6517=0．3483 期权价值=S₀[N(d₁)]一PV(x) [N(d₂)]=1319．20×0．5398一1416．63×0．3483=218．69(万元) 所以：考虑期权的第一期项目净现值=218．69—41．7=176．99(万元) 应投资第一期项目。

解析

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