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(2011年)E公司是一家民营医药企业,专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长,目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力. 有关资料如下:BJ注射液目前的生产能力为400万支/
(2011年)E公司是一家民营医药企业,专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长,目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力. 有关资料如下:BJ注射液目前的生产能力为400万支/
admin
2012-01-10
24
问题
(2011年)E公司是一家民营医药企业,专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长,目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力.
有关资料如下:BJ注射液目前的生产能力为400万支/年。E公司经过市场分析认为,BJ注射液具有广阔的市场空间.拟将其生产能力提高到l200万支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线.只能拆除当前生产线,新建一条生产能力为l200万支/年的生产线。当前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用,现已使用2年半,目前的变现价值为l127万元,生产线的原值为l800万元,税法规定的折旧年限为10年,残值率为5%,按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用10年,项目结束时的变现价值预计为115万元。新建生产线的预计支出为5000万元,税法规定的折旧年限为10年,残值率为5%,按照直线法计提折旧。新生产时计划使用7年,项目结束时的变现价值预计为l200万元。BJ注射液目前的年销售量为400万支,销售价格为每支10元,单位变动成本为每支6元,每年的固定付现成本为100万元。扩建完成后,第1年的销量预计为700万支,第2年的销量预计为l000万支。第3年的销量预计为l200万支。以后每年稳定在l200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大.扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后,每年的固定付现成本将增加到220万元。项目扩建需用半年时间。停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售,固定付现成本照常发生。生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化。预计为销售额的10%。扩建项目预计能在2011年年末完成并投入使用。为简化计算,假设扩建项目的初始现金流量均发生在2011年年末(零时点),营业现金流量均发生在以后各年年末,垫支的营运资本在各年年初投入,在项目结束时全部收回。E公司目前的资本结构(负债/权益)为l/l,税前债务成本为9%,B权益为1.5,当前市场的无风险报酬率为6.25%,权益市场的平均风险溢价为6%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资,税前债务成本仍维持9%不变。E公司适用的企业所得税税率为25%。
要求:
(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。
(2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第1年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中),判断扩建项目是否可行并说明原因。
(3)计算扩建项目的静态回收期。如果类似项目的静态回收期通常为3年.E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。
选项
答案
(1)权益资本成本=6.25%+1.5×6%=15.25% 加权平均资本成本=9%×(1—25%)×1/2+15.25%×l/2=ll%由于项目的风险与企业当前资产的平均风险相同,公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资,所以,可以使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率。 (2)旧生产线的年折旧额=1800×(1—5%)÷10=17l(万元) 目前旧生产线的折余价值=l800—17l×2.5=1372.5(万元) 目前变现净损失抵税=(1372.5一l127)×25%=61.375(万元) 旧生产线变现净流量=l127+61.375=l188.375(万元) 扩建期间减少的税后收入=200×10×(1—25%)=l500(万元) 减少的税后变动成本=200×6×(1—25%)=900(万元) 减少的折旧抵税=17l×0.5×25%=2l一375(万元) 第1年初增加的营运资本投资=(700—400)×10×10%=300(万元) 扩建项目的初始现金流量=一5000+l188.375一l500+900—21.375—300=一4733(万元) 新生产线的年折旧额=5000×(1—5%)/10=475(万元) 每年增加的折旧抵税=(475一171)×25%=76(万元) 第2年初的营运资本投资=(1000—700)×10×10%=300(万元) 第3年初的营运资本投资=(1200—1000)×10×10%=200(万元) 第7年末收回的营运资本投资=300+300+200=800(万元) 每年增加的固定付现成本=220一100=120(万元) 继续使用旧生产线第7年年末的变现净流量=l15一(115—1800×5%)×25%=108.75(万元) 新生产线第7年年末的折余价值=5000—475×7=l675(万元) 新生产线第7年年末的变现净损失抵税=(1675—1200)×25%=l18.75(万元) 新生产线第7年年末的变现净流量=1200+118.75=1318.75(万元) 第7年年末的增量变现净流量=1318.75—108.75=1210(万元) 第1年年末的增量现金流量=(700—400)×(10一6)×(1—25%)一120×(1一25%)+76一300=586(万元) 第2年年末的增量现金流量=(1000—400)×(10—6)×(1—25%)一120×(1—25%)+76一200=l586(万元) 第3~6年年末的增量现金流量=(1200—400)×(10—6)×(1—25%)一120×(1—25%)+76=2386(万元) 第7年年末的增量现金流量=2386+800+l210=4396(万元) 扩建项目的净现值=586×(P/F,1l%,1)+1586×(P/F,1l%,2)+2386×(P/A,ll%,4)×(P/F,1l%,2)+4396×(P/F,ll%,7)一4733=586×0.9009+1586×0.8116+2386×3.1024×0.8116+4396×0.4817一4733=5207.4l(万元) 由于扩建项目的净现值大于0,因此,扩建项目可行。 (3)扩建项目的静态回收期=3+(一2386)/2386=3.07(年) 由于类似项目的静态回收期通常为3年小于扩建项目的静态回收期3.07年, 所以,仅从静态回收期看,E公司不应当采纳该扩建项目。
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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