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  3. 某公司有关资料如下： (1)2008年销售收入为5000万元，变动成本率70%，含折旧摊销在内的固定成本为1000万元；所得税率为25%； (2)公司所有者权益为2400万元，全部为普通股股本，普通股240万股，市价10元；负债率33%，全部为

某公司有关资料如下： (1)2008年销售收入为5000万元，变动成本率70%，含折旧摊销在内的固定成本为1000万元；所得税率为25%； (2)公司所有者权益为2400万元，全部为普通股股本，普通股240万股，市价10元；负债率33%，全部为

admin2009-11-01  36
问题 某公司有关资料如下：
   (1)2008年销售收入为5000万元，变动成本率70%，含折旧摊销在内的固定成本为1000万元；所得税率为25%；
   (2)公司所有者权益为2400万元，全部为普通股股本，普通股240万股，市价10元；负债率33%，全部为长期债务，利率为8%，各种筹资费用忽略不计；
   (3)根据分析，该公司股票β系数1.5，短期国债收益为4.5%，市场风险溢价率9%；
   (4)公司执行固定股利支付率政策，股利支付率为40%，未来3年公司快速成长，增长率为15%，4～5年增长率为10%，以后各年进入稳定不变阶段；
   (5)2009年公司拟投产新产品，预计增加资金500万元，可采用以10%的年利率发行债券或以每股10元价格增发股票方式追加资金，预计新产品投产后增加息税前利润50万元。
   要求：
   (1)计算2008年度该公司息税前利润；
   (2)2008年度净利润和每股收益、每股股利；
   (3)用资本资产定价模式计算股票投资人期望的收益率、加权平均资金成本(结果保留整数)；
   (4)股票的内在价值(三阶段模型)；
   (5)计算每股收益无差别点下的息税前利润；
   (6)公司应采用哪种方式筹资?
   (7)在无差别点条件下，该公司财务杠杆系数?
选项
答案(1)息税前利润＝5000×(1-70%)＝1500(万元) (2)净利润＝1500×(1-25%)＝1125(万元) 每股收益＝1125/240＝4.69(元) 每股股利＝4.69×40%＝1.88(元) (3)权益资金成本＝4.5%+1.5×9%＝18% 加权平均资金成本＝18%×(1-33%)+8%×(1-25%)×33%＝14% (4)计算股票内在价值 [*] 股票价值＝(1.89+1.91+1.92)+(1.86+1.79)+(3.45/14%)×0.5914 ＝23.94(元) (5)计算每股收益无差别点下的息税前利润 若采用发行债券的方式筹资，则： 普通股股数＝300(股) 债券利息＝2400×33%×8%+500×10%＝113.36(万元) 若采用发行股票的方式筹资，则： 普通股股数＝240+500/10＝290(股) 多支付的股利＝500/10×2.16＝108(万元) 则无差别点下的EBIT＝[*]＝139.09(万元) (6)因为增加新产品后，预计息税前利润＝15004-50＝1550＞139.09万元 结论：选择债券追加资金。 (7)财务杠杆系数＝[*]＝1.08
解析
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