2. 工程
  3. 某新建项目设计生产能力为550万t/年，总投资140 000万元，其中建设投资125 000万元，建设期利息5 300万元，流动资金9 700万元。根据融资方案，资本金占项目总投资的比例为35%，由A、B两个股东直接投资。其资金成本采用资本资产定价模型进行

某新建项目设计生产能力为550万t/年，总投资140 000万元，其中建设投资125 000万元，建设期利息5 300万元，流动资金9 700万元。根据融资方案，资本金占项目总投资的比例为35%，由A、B两个股东直接投资。其资金成本采用资本资产定价模型进行

admin2010-05-06  28
问题  某新建项目设计生产能力为550万t/年，总投资140 000万元，其中建设投资125 000万元，建设期利息5 300万元，流动资金9 700万元。根据融资方案，资本金占项目总投资的比例为35%，由A、B两个股东直接投资。其资金成本采用资本资产定价模型进行确定，其中社会无风险投资收益率为3%，市场投资组合预期收益率为8%，项目投资风险系数参照该行业上市公司的平均值取1；项目其余投资来自银行长期贷款，贷款年利率为7%。所得税税率为25%。
   项目达到正常生产年份的营业总收入为125 000万元，营业税金及附加1 200万元，固定成本42 500万元，可变成本21 000万元。(收入和成本均以不含增值税价格表示)
   在对项目进行不确定性分析时，设定投资不变，预测产品售价和经营成本发生变化的概率见表6-1。
　　　　　　　　　表6-1　　　　　　　　　　　　　可能事件及其对应的财务净现值

　　问题：
　　1．计算本项目融资方案的总体税后资金成本。
　　2．计算本项目达到盈亏平衡时的生产能力利用率，并判断项目对市场的适应能力。
　　3．计算本项目财务净现值大于等于零的概率，并判断本项目的财务抗风险能力。
　　4．说明当项目面临风险时，常用的风险对策有哪些?
选项
答案1．股东直接投资资金成本＝Rf+β(Rm-Rf)＝3%+(8%-3%)＝8%； 银行长期贷款所得税后资金成本＝7%×(1-25%)＝5.25%； 本项目融资方案的总体税后资金成本＝8%×35%+5.25%×65%＝6.21%。 2．生产能力利用系数＝年总固定成本/(年销售收入-年总可变成本-年销售税金及附加)×100%＝42 500/(125 000-21 000-1 200)×100%＝41.34% 计算结果表明，在生产负荷达到设计生产能力的41.34%时即可盈亏平衡，说明该项目对市场的适应能力较强。 3．计算本项目财务净现值大于等于零的概率： 概率树图(见图6-1)。 [*] 发生的可能性及其对应的财务净现值见表6-9。 　　　　　　　　　　　　表6-9　　　　　　　　　　　　　　发生的可能性及其对应的财务净现值 [*] 　　累计概率计算见表6-10。 　　根据表6-3中的数据，可求得净现值小于零的概率为： 　　P[NPV(7%)＜0]＝0.35+(0.4-0.35)×864/(864+10 344)＝0.354，即项目不可行的概率为0.354，计算得出的净现值大于或等于零的可能性为64.6%，因此该项目的抗风险能力较弱。 4．当项目面临风险时，常用的风险对策有风险回避、风险控制、风险转移、风险自担。
解析
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