某新建项目设计生产能力为550万t/年,总投资140 000万元,其中建设投资125 000万元,建设期利息5 300万元,流动资金9 700万元。根据融资方案,资本金占项目总投资的比例为35%,由A、B两个股东直接投资。其资金成本采用资本资产定价模型进行

admin2010-05-06  25

问题  某新建项目设计生产能力为550万t/年,总投资140 000万元,其中建设投资125 000万元,建设期利息5 300万元,流动资金9 700万元。根据融资方案,资本金占项目总投资的比例为35%,由A、B两个股东直接投资。其资金成本采用资本资产定价模型进行确定,其中社会无风险投资收益率为3%,市场投资组合预期收益率为8%,项目投资风险系数参照该行业上市公司的平均值取1;项目其余投资来自银行长期贷款,贷款年利率为7%。所得税税率为25%。
   项目达到正常生产年份的营业总收入为125 000万元,营业税金及附加1 200万元,固定成本42 500万元,可变成本21 000万元。(收入和成本均以不含增值税价格表示)
   在对项目进行不确定性分析时,设定投资不变,预测产品售价和经营成本发生变化的概率见表6-1。
         表6-1             可能事件及其对应的财务净现值

  问题:
  1.计算本项目融资方案的总体税后资金成本。
  2.计算本项目达到盈亏平衡时的生产能力利用率,并判断项目对市场的适应能力。
  3.计算本项目财务净现值大于等于零的概率,并判断本项目的财务抗风险能力。
  4.说明当项目面临风险时,常用的风险对策有哪些?

选项

答案1.股东直接投资资金成本=Rf+β(Rm-Rf)=3%+(8%-3%)=8%; 银行长期贷款所得税后资金成本=7%×(1-25%)=5.25%; 本项目融资方案的总体税后资金成本=8%×35%+5.25%×65%=6.21%。 2.生产能力利用系数=年总固定成本/(年销售收入-年总可变成本-年销售税金及附加)×100%=42 500/(125 000-21 000-1 200)×100%=41.34% 计算结果表明,在生产负荷达到设计生产能力的41.34%时即可盈亏平衡,说明该项目对市场的适应能力较强。 3.计算本项目财务净现值大于等于零的概率: 概率树图(见图6-1)。 [*] 发生的可能性及其对应的财务净现值见表6-9。             表6-9              发生的可能性及其对应的财务净现值 [*]   累计概率计算见表6-10。   根据表6-3中的数据,可求得净现值小于零的概率为:   P[NPV(7%)<0]=0.35+(0.4-0.35)×864/(864+10 344)=0.354,即项目不可行的概率为0.354,计算得出的净现值大于或等于零的可能性为64.6%,因此该项目的抗风险能力较弱。 4.当项目面临风险时,常用的风险对策有风险回避、风险控制、风险转移、风险自担。

解析
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