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  3. F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值6

F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值6

admin2015-11-16  29
问题 F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下：
    (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值60000万元，到期收益率8％。无风险利率6％，权益市场风险溢价8％，F公司的β系数为1．8。
    (2)F公司开设机场门店后，第1年预计营业收入300万元，第2、3、4年预计营业收入均为400万元，第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60％，营业固定成本(不含设备折旧或租金)为每年40万元。假设营业现金流量均发生在年末。
    (3)开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为250万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末账面价值为零(提示：双倍余额：递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法)。合同结束时，预计该设备的变现价值为40万元。
    (4)开业时需投入营运资本10万元，合同结束时全部收回。
    (5)F公司适用的所得税税率为25％。
    要求：
为使该项目盈利，请问F公司竞价时最高的租金报价是多少?
选项
答案第1年设备的折旧费=250×[*]=100(万元) 第2年设备的折旧费=(250-100)×[*]=60(万元) 第3年设备的折旧费=(250-100-60)×[*]=36(万元) 第4、5年设备的折旧费=(250-100-60-36)／2=27(万元) 设F公司竞价时的租金报价为X，则有： 第1年末营业现金流量=300×(1-25％)-300×60％×(1-25％)-40×(1-25％)+100×25％+[*]×25％=85+[*]×25％=85+0．05X 第2年末营业现金流量=400×(1-25％)-400×60％×(1-25％)-40×(1-25％)+60×25％+[*]×25％=105+[*]×25％=105+0．05X 第3年末营业现金流量=400×(1-25％)-400×60％×(1-25％)-40×(1-25％)+36×25％+[*]×25％=99+[*]×25％=99+0．05X 第4年末营业现金流量=400×(1-25％)-400×60％×(1-25％)-40×(1-25％)+27×25％+[*]×25％=96．75+[*]×25％=96．75+0．05X 第5年末营业现金流量=300×(1-25％)-300×60％×(1-25％)-40×(1-25％)+27×25％+[*]×25％=66．75+[*]×25％=66．75+0．05X 第5年末设备变现流入=40-(40-0)×25％=30(万元) NPV=-250-10-X+(85+0．05X)×(P／F，15％，1)+(105+0．05X)×(P／F，15％，2)+(99+0．05X)×(P／F，15％，3)+(96．75+0．05X)×(P／F，15％，4)+(66．75+0．05X+30+10)×(P／F，15％，5)=66．80-0．83X 令NPV=0，求得：X=80．48(万元) 为使该项目盈利，F公司竞价时最高的租金报价是80．48万元。
解析
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