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E公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25％。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。(1)公司配

admin2015-08-15  57
问题 E公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25％。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价(即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣)为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资2000万元。(2)公司为筹集项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0．8元，固定股利增长率为5％，拟从银行贷款2400万元，年利率为6％，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。(3)假设基准贴现率为9％，部分时间价值系数如表1所示。

    要求：
    (1)根据上述资料，计算下列指标：
    ①使用新设备每年折旧额和l～5年每年的经营成本；
    ②运营期1～5年每年息税前利润；
    ③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；
    ④建设期现金净流量(NCF0)，运营期所得税后现金净流量(NCF1～4和NCF5)及该项目净现值。
    (2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。(2010年)
选项
答案(1)①使用新设备每年折旧额＝4000／5＝800(万元) 1～5年每年的经营成本＝1800＋1600＋200＝3600(万元) ②运营期1～5年每年息税前利润＝5100－3600－800＝700(万元) ③普通股资本成本：[*]＋5％＝12％ 银行借款资本成本＝6％×(1－25％)＝4．5％ 新增筹资的边际资本成本＝12％×[*]＋4．5％×[*]＝9％ ④NCF0＝－4000－2000＝－6000(万元) NCF1～4＝700×(1－25％)＋800＝1325(万元) NCF51325＋2000＝3325(万元) 该项目净现值NPV＝－6000＋1325×(P／A，9％，4)＋3325×(P／F，9％，5)＝－6000＋1325×3．2397＋3325×0．6499＝453．52(万元) 或：NPV＝－6000＋1325×(P／A，9％，5)＋2000×(P／F，9％，5)＝－6000＋1325×3．8897＋2000×0．6499＝453．65(万元) (2)该项目净现值大于0，所以应当购置新设备(或项目可行)。
解析
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