H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元,有以下3个备选方案: 方案1:按照目前市价增发股票250万股。 方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期

admin2015-05-10  25

问题 H公司是一个高成长的公司,目前每股价格为20元,每股股利为1元,股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元,有以下3个备选方案:
    方案1:按照目前市价增发股票250万股。
    方案2:平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级,目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示:
方案3:发行10年期的可转换债券,债券面值为每份1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,转换价格为25元;不可赎回期为5年,5年后可转换债券的赎回价格为1050元,此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。

要求:
(1)计算按方案1发行股票的资本成本;
(2)计算按方案2发行债券的税前资本成本;
(3)根据方案3计算第5年末可转换债券的底线价值。并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本(提示:介于6%~7%之间);
(4)判断方案3是否可行并解释原因;
(5)如果把不可赎回期延长为7年,判断方案3是否可行;
(6)如果通过提高票面利率的方式使得方案3可行,则票面利率至少应该提高到多少?
(7)如果通过降低转换价格的方式使得方案3可行.则转换价格至少要降低到多少?

选项

答案(1)股票的资本成本=1×(1+6%)/20+6%=11.3% (2)债券的税前资本成本=3.6%+(6.5%一3.4%+6.25%一3.05%+7.5%一3.6%)/3=7% (3)债券价值=1000×5%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=918.01(元) 转换价值=1000/25×20×(F/P。6%,5)=1070.56(元) 底线价值为1070.56元 1000=1000×5%×(P/A,K,5)+1070.56×(P/F,K,5) 当K=6%时,1000×5%×(P/A,6%,5)+1070.56×(P/F,6%,5)=50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65 当K=7%时.1000×5%×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)=50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32(7%-K)/(7%一6%)=(968.32—1000)/(968.32—1010.65) 解得:K=6.25% (4)股权的税前成本=11.3%/(1—25%)=15.07% 由于6.25%并不是介于7%和15.07%之间,所以,方案3不可行。 (5)债券价值=1000×5%×(P/A,7%,3)+1000×(P/F,7%,3)=50×2.6243+1000×0.8163=947.52(元) 转换价值=1000/25×20×(F/P,6%,7)=1202.88(元) 底线价值为1202.88元 1000=1000×5%×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7) 1000=50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7) 当K=7%时, 50×(P/A,7%,7)+1202.88×(P/F,7%,7)=50×5.3893+1202.88×0.6227=1018.50 当K=8%时, 50×(P/A,K,7)+1202.88×(P/F,K,7)=50×5.2064+1202.88×0.5835=962.20 由此可知,此时的税前资本成本介于7%和8%之间,符合介于7%和15.07%的条件,故可行。 (6)假设票面利率至少应该提高到W:根据:1000=1000×W×(P/A,7%,5)+1070.56×(P/F,7%,5)可知:W=5.77% 即票面利率至少提高到5.77% (7)假设转换价格至少要降低到Y元: 底线价值=1000/Y×20×(F/P,6%,5)=26764/Y 1000=1000×5%×(P/A,7%,5)+26764/Y×(P/F,7%,5) 1000=205.01+19082.73/Y 794.99=19082.73/Y 解得:Y=24.00(元) 即至少把转换价格降低到24.00元。

解析
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