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【2011中央财经大学论述题第3题】比较投资预算方法中的NPV方法和IRR方法,他们各有什么优点,在什么情况下会出现不一致,如果出现不一致应该以哪种方法为准?
【2011中央财经大学论述题第3题】比较投资预算方法中的NPV方法和IRR方法,他们各有什么优点,在什么情况下会出现不一致,如果出现不一致应该以哪种方法为准?
admin
2017-11-18
53
问题
【2011中央财经大学论述题第3题】比较投资预算方法中的NPV方法和IRR方法,他们各有什么优点,在什么情况下会出现不一致,如果出现不一致应该以哪种方法为准?
选项
答案
(1)NPV和IRR评价结果一致的情形 如果投资项目的现金流量为传统型,即在投资有效期内只改变一次符号,而且先有现金流出后有现金流入,投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时,按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。在这种情况下,NPV是贴现率(资本成本)的单调减函数,即随着贴现率K的增大,NPV单调减少,如图5.1所示。该图称为净现值特征线,它反映了净现值与贴现率之间的关系。 [*] 图5.1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。显然,在IRR点左边的NPV均为正数,而在IRR点右边的NPV均为负数。也就是说,如果NPV大于零,IRR必然大于贴现率K;反之,如果NPV小于零,IRR必然小于贴现率K。因此,使用这两种判断标准,其结论是一致的。 (2)NPV和IRR评价结果不一致的情形 在评估互斥项目排序时,使用净现值和内部收益率指标进行项目排序时,有时会出现排序矛盾。产生这种现象的原因有两个:一是项目的投资规模不同;二是项目现金流量发生的时间不一致。 ①项目投资规模不同。如果按两种标准排序出现矛盾,可进一步考虑项目A与B的增量现金流量,即B~A。用内部收益率标准对不同规模投资进行选择时,如果B—A项目的IRR>K,则投资规模较大的项目优于投资规模较小的项目;如果B—A项目的IRR<K,则投资规模较小的项目优于投资规模较大的项目。 ②项目现金流量发生时间不一致。当两个投资项目投资额相同,但现金流量发生的时间不一致时,也会引起两种评价标准在互斥项目选择上的不一致。 (3)NPV与IRR排序矛盾的理论分析 NPV与IRR标准产生矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同。NPV假设投资项目在第t期流入的现金以资本成本率或投资者要求的收益率进行再投资;IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。无论存在投资规模差异还是现金流量的时间差异,企业都将有数量不等的资金进行不等年限的投资,这一点取决于企业到底选择互斥项目中的哪一个。如果选择初始投资较小的项目,那么在t=0时,企业将有更多的资金投资到别的方面。同样,对具有相同规模的投资项目来说,具有较多的早期现金流入量的项目就能提供较多的资金,从而再投资于早期年度。因此,项目再投资率的设定和选择是非常重要的。同样IRR的计算假设项目产生的现金流量再投资利率就是项目本身的IRR。如果NPV和IRR,两个指标采取共同的再投资利率,则排序矛盾就可以消除。
解析
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