C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下: (1)公司现有长期负债:面值1000元,票面利率12%,每半年付息的不可赎回债券;该债券还有5年到期,当前市价1051.19元;假设新发行长期债券时采用私

admin2017-11-15  31

问题 C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下:
  (1)公司现有长期负债:面值1000元,票面利率12%,每半年付息的不可赎回债券;该债券还有5年到期,当前市价1051.19元;假设新发行长期债券时采用私募方式,不用考虑发行成本。
  (2)公司现有优先股:面值100元,股息率10%,每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股,需要承担每股2元的发行成本。
  (3)公司现有普通股:当前市价50元,最近一次支付的股利为4.19元/股,预期股利的永续增长率为5%,该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
  (4)资本市场:无风险报酬率为7%;市场平均风险溢价估计为6%。
  (5)公司所得税税率为25%。
  要求:
  (1)计算债券的税后资本成本;
  (2)计算优先股资本成本;
  (3)计算普通股资本成本:用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计,以两者的平均值作为普通股资本成本;
  (4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股,根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

选项

答案(1)NPV=1000×12%/2×(P/A,rd,10)+1000×(P/F,rd,10)一105 1.19 当rd=4%,NPV=1000×6%×(P/A,4%,10) +1000 ×(P/F,4%,10) 一1051.19=60×8.1109+1000 × 0.6756—1051.19=111.06(元) 当rd=6%,NPV=1000×6%×(P/A,6%,10) +1000 ×(P/F,6%,10) 一105 1.19=60×7.3601+1000 × 0.5584—1051.19=一51.18(元) [*] 即半年的税前债务资本成本为5.37%,换算为年有效税前债务资本成本=(1+5.37%)2一1=11.03% 债券的税后资本成本=11.03%×(1—25%)=8.27% (2)每季度股息=100×10%/4=2.5(元) 季度优先股资本成本=2.5/(116.79—2)=2.18% 换算为年有效优先股资本成本=(1+2.18%)4一1=9.01% (3)按照股利增长模型: 普通股资本成本=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80% 按照资本资产定价模型: 普通股资本成本=7%+1.2 × 6%=14.2% 普通股平均资本成本=(13.80%+14.2%)/2=14% (4)加权平均资本成本=30%×8.27%+10%×9.01%+60%×14%=11.78%。

解析
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