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比较用于企业价值评估的WACC方法和APV方法。
比较用于企业价值评估的WACC方法和APV方法。
admin
2015-08-29
41
问题
比较用于企业价值评估的WACC方法和APV方法。
选项
答案
加权平均资本成本(WACC)是公司各种形式的个别资本(或称资本的各组成部分)的成本与该类资本在企业资本总额中所占的权重的乘积之和。在WACC方法中,分子是全权益融资下的税后现金流量UCF,分母是权益资本成本和负债资本成本的加权平均,债务的影响没有体现在分子中,而是体现在分母上,分母中的债务资本成本是税后的,反映了负债的节税效应。 APV即“调整现值法”是一种绝对值估值方法,其原理为将未来的现金流进行折现。在APV方法中,分子为全权益融资下的税后现金流量UCF,分母为全权益情况下的折现率,在此基础上,加上负债连带效应的净现值。负债连带效应包括节税效应、发行成本、财务困境成本和利息补贴等。 WACC方法和APV方法分子都采用了UCF。但是APV方法采用了全权益资本成本折现得到无杠杆项目的价值,然后加上负债的节税现值,得到杠杆情况下的项目价值。WACC将UCF按照加权平均资本成本来贴现,而加权平均资本成本低于无负债情况下的权益资本成本。两者只有在满足资产负债率可变或资产负债率恒定时才能等同。在用于企业价值评估时的比较: (1)当从时间范围来看,债务水平可以预测时,适用于APV法; (2)财务杠杆是不稳定的时候用APV法较好,当负债率是固定的时候,用WACC法较好。
解析
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