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  3. 某上市公司现有资金1000万元，其中，普通股股本350万元，长期借款 600万元，留存收益50万元。普通股成本为12%，长期借款年利率为8%。该上市公司股票的β系数是2。目前整个股票市场平均收益率为10%，无风险报酬率为6%。公司适用的所得税税率为25%。

某上市公司现有资金1000万元，其中，普通股股本350万元，长期借款 600万元，留存收益50万元。普通股成本为12%，长期借款年利率为8%。该上市公司股票的β系数是2。目前整个股票市场平均收益率为10%，无风险报酬率为6%。公司适用的所得税税率为25%。

admin2009-02-19  77
问题 某上市公司现有资金1000万元，其中，普通股股本350万元，长期借款 600万元，留存收益50万元。普通股成本为12%，长期借款年利率为8%。该上市公司股票的β系数是2。目前整个股票市场平均收益率为10%，无风险报酬率为6%。公司适用的所得税税率为25%。
   该公司拟通过再筹资发展甲投资项目。有关资料如下：
   (1)甲项目投资额为300万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和16%时，甲项目的净现值分别为6.5万元和-3.5万元。
   (2)甲项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面年利率为11%、期限为3年的公司债券。B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%。
   (3)假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。
   要求：
   (1)计算该公司股票的必要收益率。
   (2)计算甲项目的内部收益率。
    (3)以该公司股票的必要收益率为标准，判断甲项目是否应当投资。
   (4)分别计算甲项目A、B两个筹资方案的资金成本。
   (5)根据甲项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析，并选择最优筹资方案。
   (6)计算按最优方案再筹资后公司的综合资金成本。
选项
答案(1)该公司股票的必要收益率＝6%+2×(10%-6%)=14% (2)甲项目的内部收益率＝14%+6.5/(6.5+3.5)×(16%-14%)=15.3% (3)判断是否应当投资于甲项目：因为，甲项目内部收益率15.3%>该公司股票的必要收益率14%，应当投资甲项目。 (4)A筹资方案的资金成本＝11%×(1-25%)＝8.25% B筹资方案的资金成本＝12%+2.1%＝14.1% (5)A筹资方案的资金成本8.25%<甲项目内部收益率15.3% B筹资方案的资金成本14.1%<甲项目内部收益率15.3% A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。最优筹资方案是A筹资方案(发行公司债券)。 (6)按最优方案再筹资后该公司的综合资金成本=[12%×400+8%×(1- 25%)×600+8.25%×300]/(1000+300)=8.37%。
解析
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