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  3. DL公司准备并购目标企业A公司，有关资料如下： A公司201 3年自由现金流量为10 000万元，预计未来三年增长10％，以后进入稳定增长期，保持固定增长率为2％。A公司加权平均资本成本为1 2％。 DL公司并购A公司后新公司价值400 000万元，DL公

DL公司准备并购目标企业A公司，有关资料如下： A公司201 3年自由现金流量为10 000万元，预计未来三年增长10％，以后进入稳定增长期，保持固定增长率为2％。A公司加权平均资本成本为1 2％。 DL公司并购A公司后新公司价值400 000万元，DL公

admin2016-03-10  53
问题 DL公司准备并购目标企业A公司，有关资料如下：
A公司201 3年自由现金流量为10 000万元，预计未来三年增长10％，以后进入稳定增长期，保持固定增长率为2％。A公司加权平均资本成本为1 2％。
DL公司并购A公司后新公司价值400 000万元，DL公司价值200 000万元，A公司要求的股权转让价格为150 000万元，产生并购费用1 000万元。
DL公司对此项并购召开了董事会会议，讨论了并购后公司的各个方面的整合问题，各位董事对此做了如下发言：
董事刘某：企业要通过更大的市场营销努力，提高现有产品或服务的市场份额。
董事王某：公司整体资产负债率控制为66％，各责任中心绝对不能突破这条红线。
董事齐某：公司目前正在筹备上市，将流通股股东所持股票按一定比例折换成上市后集团公司的流通股票。
董事何某：并购后为提高集团公司的盈利能力和核心竞争力双方进行调整、磨合、创新。
董事董某：并购融资关注公司的“资源互补”、“长期合作”、“可持续增长与回报”引入战略投资者。
董事钱某：目前公司的实际增长率远高于可持续增长率，为了答谢股东可多发放股利。
要求：
运用折现现金流量法估算A公司价值，根据成本效益原则评价是否收购A公司。
选项
答案[*] 201 6年年末的价值=13310×(1+2％)／(1 2％一2％)=135 762(万元)。 A公司的企业价值=11 000×0．8929+1 2 100×0．79 72+1 3 310×0．7 11 8+1 3 5 76 2×0．7 11 8=1 25 5 77．4 7(万元)。 并购收益=400 000—200 000—1 25 5 77．47=74 422．53(万元)； 并购溢价=150 000—125 577．47=24 422．53(万元)； 并购净收益=74 422．53—24 422．53一1000=49 000(万元)； 由于并购净收益大于零，故应收购A公司。
解析
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