C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下: (1)公司现有长期负债:面值为1000元,票面年利率为12%,每半年付息一次的不可赎回债券;该债券还有5年到期,当前市价为1020元;假设发行长期债券时采

admin2019-06-08  30

问题 C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下:
  (1)公司现有长期负债:面值为1000元,票面年利率为12%,每半年付息一次的不可赎回债券;该债券还有5年到期,当前市价为1020元;假设发行长期债券时采用私募方式,不用考虑发行费用。
  (2)公司现有优先股:面值为100元,年股息率为10%,每季付息一次的永久性优先股。其当前市价为116.79元/股。如果新发行优先股,需要承担每股2元的发行费用。
  (3)公司现有普通股:当前市价为50元/股,最近一次支付的股利为4.19元/股,预期股利的永续增长率为5%,该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。
  (4)资本市场:政府债券报酬率为7%;市场平均风险溢价估计为6%。
  (5)适用的企业所得税税率为25%。
  要求:
  (1)计算债券的税后资本成本;
  (2)计算优先股资本成本;
  (3)计算普通股资本成本:用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计,以两者的平均值作为普通股资本成本;
  (4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股,根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

选项

答案(1)假设债券的税前资本成本为r,则有: 1000×6%×(P/A,r,10)+1000×(P/F,r,10)=1020 60×(P/A,r,10)+1000×(P/F,r,10)=1020 设r=5%,则有:60×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=1077.20 设r=6%,则有:60×(P/A,6%,10)+1000×(P/F,6%,10)=1000 (r一5%)/(6%一5%)=(1020—1077.2)/(1000—1077.2) r=5.74% 债券的税前资本成本r=(1+5.74%)2一1=11.81% 债券的税后资本成本=11.81%×(1—25%)=8.86% (2)年股利=100×10%=10(元/股), 季股利=10/4=2.5(元/股) 季优先股成本=2.5/(116.79—2)=2.18% 年优先股成本=(1+2.18%)4一1=9.01% (3)利用股利增长模型可得: [*] 利用资本资产定价模型可得: r=7%+1.2×6%=14.20% 平均普通股成本=(13.80%+14.20%)÷2=14% (4)加权平均资本成本=8.86%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.96%。

解析
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