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  3. C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值为1000元，票面年利率为12％，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价为1020元；假设发行长期债券时采

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值为1000元，票面年利率为12％，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价为1020元；假设发行长期债券时采

admin2019-06-08  43
问题 C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
  (1)公司现有长期负债：面值为1000元，票面年利率为12％，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价为1020元；假设发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行费用。
  (2)公司现有优先股：面值为100元，年股息率为10％，每季付息一次的永久性优先股。其当前市价为116．79元／股。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行费用。
  (3)公司现有普通股：当前市价为50元／股，最近一次支付的股利为4．19元／股，预期股利的永续增长率为5％，该股票的贝塔系数为1．2。公司不准备发行新的普通股。
  (4)资本市场：政府债券报酬率为7％；市场平均风险溢价估计为6％。
  (5)适用的企业所得税税率为25％。
  要求：
  (1)计算债券的税后资本成本；
  (2)计算优先股资本成本；
  (3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
  (4)假设目标资本结构是30％的长期债券、10％的优先股、60％的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
选项
答案(1)假设债券的税前资本成本为r，则有： 1000×6％×(P／A，r半，10)+1000×(P／F，r半，10)=1020 60×(P／A，r半，10)+1000×(P／F，r半，10)=1020 设r半=5％，则有：60×(P／A，5％，10)+1000×(P／F，5％，10)=1077．20 设r半=6％，则有：60×(P／A，6％，10)+1000×(P／F，6％，10)=1000 (r半一5％)／(6％一5％)=(1020—1077．2)／(1000—1077．2) r半=5．74％ 债券的税前资本成本r=(1+5．74％)2一1=11．81％ 债券的税后资本成本=11．81％×(1—25％)=8．86％ (2)年股利=100×10％=10(元／股)， 季股利=10／4=2．5(元／股) 季优先股成本=2．5／(116．79—2)=2．18％ 年优先股成本=(1+2．18％)4一1=9．01％ (3)利用股利增长模型可得： [*] 利用资本资产定价模型可得： r普=7％+1．2×6％=14．20％ 平均普通股成本=(13．80％+14．20％)÷2=14％ (4)加权平均资本成本=8．86％×30％+9.01％×10％+14％×60％=11．96％。
解析
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