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  3. C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率

C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率

admin2015-08-16  49
问题  C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
    (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10％、8％；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。
    (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
    (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，采用剩余股利政策分配股利。
    已知：(P／F，12％，1)=0．8929，(P／F，12％，2)=0．7972，(P／F，12％，3)=0．7118
    要求：
计算C公司2011年至2013年的股权现金流量
选项
答案净经营资产销售百分比=1／4+1／2=75％ 提示：净经营资产销售百分比=净经营资产／销售收入=(经营性营运资本+净经营性长期资产)／销售收入=经营性营运资本／销售收入+净经营性长期资产／销售收入=1／经营性营运资本周转率+1／净经营性长期资产周转率 2010年净经营资产=1000×75％=750(万元) 2010年税后经营利润=750×20％=150(万元) 2010年税后利息费用=(750／2)×6％=22．5(万元) 提示：根据“净负债／股东权益=1”可知，净负债=股东权益，由于净经营资产=净负债+股东权益，所以，净经营资产=2×净负债，即净负债=净经营资产／2=750／2=375(万元) 2010年净利润=150-22．5=127．5(万元) 2011年股权现金流量=127．5×(1+10％)-375×10％=102．75(万元) 2012年股权现金流量 =127．5×(1+10％)×(1+8％)-375×(1+10％)×8％ =151．47-33=118．47(万元) 2013年股权现金流量 =127．5×(1+10％)×(1+8％)×(1+5％)-375×(1+10％)×(1+8％)×5％ =159．04-22．28=136．76(万元) 提示：股权现金流量=净利润-股东权益增加 看一下题中的资料： (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 其中：根据“经营性营运资本周转率”不变，可知： 经营性营运资本增长率=销售增长率 根据“净经营性长期资产周转率”不变，可知 净经营性长期资产增长率=销售增长率 即：经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=销售增长率 由于“净经营资产=经营性营运资本+净经营性长期资产” 所以：净经营资产增长率=销售增长率 又根据“净负债／股东权益”不变，可知： 净负债增长率=股东权益增长率 由于“净经营资产=净负债+股东权益” 所以“净经营资产增长率=股东权益增长率” 即“股东权益增长率=销售增长率” 2011年股东权益增长率为10％，2012年股东权益增长率为8％，2013年股东权益增长率为5％ 由于2010年的净负债=股东权益，所以，2010年的股东权益=750／2=375(万元) 2011年股东权益增加=375×10％ 2011年股东权益=375×(1+10％) 2012年股东权益增加=375×(1+10％)×8％ 2012年股东权益=375×(1+10％)×(1+8％) 2013年股东权益增加=375×(1+10％)×(1+8％)×5％ 根据“净经营资产净利率”不变，可知： 税后经营净利润增长率=净经营资产增长率=销售增长率 在没有特别说明的情况下，“税后净负债成本"指的是“税后利息率”，根据“税后净负债成本”不变，可知：税后利息费用增长率=净负债增长率 由于“净利润=税后经营净利润-税后利息费用” 所以根据“税后经营净利润增长率=税后利息费用增长率”可知 净利润增长率=税后经营净利润增长率=销售增长率 2011年净利润增长率为10％，2012年净利润增长率为8％，2013年净利润增长率为5％ 由于2010年的净利润为127．5万元，所以 2011年的净利润=127．5×(1+10％) 2012年的净利润=127．5×(1+10％)×(1+8％) 2013年的净利润=127．5×(1+10％)×(1+8％)×(1+5％)
解析
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