C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下: (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率

admin2015-08-16  28

问题  C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理,该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下:
    (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测,其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段,增长率为5%。
    (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
    (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构,采用剩余股利政策分配股利。
    已知:(P/F,12%,1)=0.8929,(P/F,12%,2)=0.7972,(P/F,12%,3)=0.7118
    要求:
计算C公司2011年至2013年的股权现金流量

选项

答案净经营资产销售百分比=1/4+1/2=75% 提示:净经营资产销售百分比=净经营资产/销售收入=(经营性营运资本+净经营性长期资产)/销售收入=经营性营运资本/销售收入+净经营性长期资产/销售收入=1/经营性营运资本周转率+1/净经营性长期资产周转率 2010年净经营资产=1000×75%=750(万元) 2010年税后经营利润=750×20%=150(万元) 2010年税后利息费用=(750/2)×6%=22.5(万元) 提示:根据“净负债/股东权益=1”可知,净负债=股东权益,由于净经营资产=净负债+股东权益,所以,净经营资产=2×净负债,即净负债=净经营资产/2=750/2=375(万元) 2010年净利润=150-22.5=127.5(万元) 2011年股权现金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(万元) 2012年股权现金流量 =127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8% =151.47-33=118.47(万元) 2013年股权现金流量 =127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5% =159.04-22.28=136.76(万元) 提示:股权现金流量=净利润-股东权益增加 看一下题中的资料: (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4,净经营性长期资产周转率为2,净经营资产净利率为20%,净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。 其中:根据“经营性营运资本周转率”不变,可知: 经营性营运资本增长率=销售增长率 根据“净经营性长期资产周转率”不变,可知 净经营性长期资产增长率=销售增长率 即:经营性营运资本增长率=净经营性长期资产增长率=销售增长率 由于“净经营资产=经营性营运资本+净经营性长期资产” 所以:净经营资产增长率=销售增长率 又根据“净负债/股东权益”不变,可知: 净负债增长率=股东权益增长率 由于“净经营资产=净负债+股东权益” 所以“净经营资产增长率=股东权益增长率” 即“股东权益增长率=销售增长率” 2011年股东权益增长率为10%,2012年股东权益增长率为8%,2013年股东权益增长率为5% 由于2010年的净负债=股东权益,所以,2010年的股东权益=750/2=375(万元) 2011年股东权益增加=375×10% 2011年股东权益=375×(1+10%) 2012年股东权益增加=375×(1+10%)×8% 2012年股东权益=375×(1+10%)×(1+8%) 2013年股东权益增加=375×(1+10%)×(1+8%)×5% 根据“净经营资产净利率”不变,可知: 税后经营净利润增长率=净经营资产增长率=销售增长率 在没有特别说明的情况下,“税后净负债成本"指的是“税后利息率”,根据“税后净负债成本”不变,可知:税后利息费用增长率=净负债增长率 由于“净利润=税后经营净利润-税后利息费用” 所以根据“税后经营净利润增长率=税后利息费用增长率”可知 净利润增长率=税后经营净利润增长率=销售增长率 2011年净利润增长率为10%,2012年净利润增长率为8%,2013年净利润增长率为5% 由于2010年的净利润为127.5万元,所以 2011年的净利润=127.5×(1+10%) 2012年的净利润=127.5×(1+10%)×(1+8%) 2013年的净利润=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)

解析
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