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甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股38元，预计股价未来增长率7％；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50％、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年年末发行可转换债券筹资20000万元。为确定筹

admin2022-05-20  53
问题 甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股38元，预计股价未来增长率7％；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50％、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年年末发行可转换债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：
    资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。
   
    甲公司2019年财务费用均为利息费用，资本化利息250万元。
    资料二：筹资方案。
    甲公司拟平价发行可转换债券，面值1000元，票面利率6％，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券可转换20股普通股，不可赎回期5年，5年后赎回价格1030元，此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。
    资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券与之到期日相近的政府债券如下：
   
    甲公司股票目前β系数1．25，市场风险溢价5％，企业所得税税率25％。假设公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重(假设不考虑可转换债券在负债和权益成分之间的分拆)。
    资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计2020年营业收入比2019年增长25％，财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持2019年水平不变，不分配现金股利。
    要求：
根据资料二，计算发行可转换债券的资本成本。
选项
答案转换价值=20×38×(1+7％)5=1065．94(元) 拟平价发行可转换债券，票面利率低于等风险普通债券市场利率，所以纯债券价值小于1000元，因此底线价值=转换价值=1065．94(元)。 在第5年年末，底线价值大于赎回价格，所以应选择进行转股。 1000=1000×6％×(P／A，rd，5)+1065．94×(P／F，rd，5) 当rd=7％时，1000×6％×(P／A，7％，5)+1065．94×(P／F，7％，5)=1006．03(元) 当rd=8％时，1000×6％×(P／A，8％，5)+1065．94×(P／F，8％，5)=965．04(元) (rd-7％)／(8％-7％)=(1000-1006．03)／(965．04-1006．03) 解得：rd=7．15％ 即，可转换债券的税前资本成本=7．15％ 可转换债券的税后资本成本=7．15％×(1-25％)=5．36％
解析
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