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B公司是一家在深圳证券交易所上市的公司，公司总股本为5000万元，每股面值1元，适用的所得税税率为25％。现有一个新的投资机会，需要筹集资金26000万元，有如下四个筹资方案可供选择： (1)配股：拟10股配2股，配股价26元／股，配股除权日期定为2015

admin2016-11-15  33
问题 B公司是一家在深圳证券交易所上市的公司，公司总股本为5000万元，每股面值1元，适用的所得税税率为25％。现有一个新的投资机会，需要筹集资金26000万元，有如下四个筹资方案可供选择：
(1)配股：拟10股配2股，配股价26元／股，配股除权日期定为2015年3月12日。假定配股前每股价格为32元，不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化。
(2)公开增发新股，增发812．5万股，增发价格为32元，增发前一交易日股票市价为30元／股。老股东认购了600万股，新股东认购了212．5万股。
(3)发行债券：发行面值为1000元，票面年利率为8％，期限为10年，每半年支付一次利息的债券。在公司决定发行债券时，认为8％的利率是合理的，如果到债券发行时市场利率发生变化，则需要调整债券的发行价格。
(4)向银行借款：从某银行借入26000万元，5年后到期一次归还本息33183．8万元。要求：
(1)假设所有股东都参与配股，计算该公司股票的配股除权价格、配股后每股价格以及每份股票的配股权价值。
(2)不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，计算增发新股引起的老股东和新股东的财富增加。(增发后每股价格的计算结果保留四位小数，财富增加的计算结果保留整数)
(3)如果发行时市场利率为6％，计算债券的发行价格。(计算结果保留整数)
(4)计算银行借款的资本成本。
选项
答案(1)配股前总股数=5000／1=5000(万股) 配股除权价格=(5000×32+26×5000×2／10)／(5000+5000×2／10)=31(元) 或：配股除权价格=(32+26×2／10)／(1+2／10)=31(元) 由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值变化，所以，配股后每股价格=配股除权价格=31(元 每份股票的配股权价值=(31—26)／(10／2)=1(元) (2)由于不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，所以，普通股市场价值增加=增发新股的融资额，增发后每股价格=(增发前股票市值+增发新股的融资额)／增发后的总股数。增发后每股价格=(5000×30+812．5×32)／(5000+812．5)=30．2796(元) 老股东财富增加=30．2796×(5000+600)一5000×30—600×32=366(万元) 新股东财富增加=212．5×30．2796—212．5×32=一366(万元) (3)债券发行价格 =1000×(P／F，3％，20)+1000×4％×(P／A，3％，20) =1000×0．5537+1000×4％×14．8775 =1149(元) (4)设税前资本成本为i，则： 26000=33183．8／(1+i)5 税前资本成本i=(33183．8／26000)1／5一1=5％ 税后资本成本=5％×(1—25％)=3．75％
解析
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