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甲集团是一家大型上市集团公司，其经营领域十分广泛，涉及医药、食品、化妆品等诸多行业。除此之外，甲集团从2013年起开始涉足投资业务，从事企业并购、重组等业务，并于2013年成功收购丙公司、丁公司等有限公司。乙公司为生产酱油的A股上市公司，拥有先进的酱油生产

admin2018-09-14  31
问题     甲集团是一家大型上市集团公司，其经营领域十分广泛，涉及医药、食品、化妆品等诸多行业。除此之外，甲集团从2013年起开始涉足投资业务，从事企业并购、重组等业务，并于2013年成功收购丙公司、丁公司等有限公司。乙公司为生产酱油的A股上市公司，拥有先进的酱油生产设备及独特的酱油酿造技术，但经营遇到瓶颈，一直无法找到新的销路，提高市场占有率。2014年初，甲集团通过对乙公司进行分析，非常认可乙公司的产品生产能力，遂决定收购乙公司，以其自身现有市场为基础为乙公司产品打开销路，进一步扩大市场份额。为此，甲集团特聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估，评估基准日为2013年12月31日。资产评估机构经研究，决定采用收益法对乙公司的价值进行评估，并得到并购双方的认可。资产评估机构以2014～2018年为预测期，乙公司的财务预测数据如下表所示：

其他相关资料如下所示：
(1)假定乙公司自由现金流量从2019年起以5％的年复利增长率固定增长。
(2)乙公司2013年12月31日的股价为18元／股，2013年股利为1．5元／股，甲集团对乙公司未来发展前景比较看好，计划以每年5％的股利增长率发放股利。
(3)基准日乙公司资本结构为：债务／权益=0．6，税前债务资本成本为7．6％。
4)乙公司所得税税率为25％。
假定不考虑其他因素。
要求：
根据财务预测数据，计算乙公司预测期各年自由现金流量。
选项
答案乙公司预测期各年自由现金流量： (1)2014年：乙公司自由现金流量=950+400—750—200=400(万元)。 (2)2015年：乙公司自由现金流量=1200+480—750—300=630(万元)。 (3)2016年：乙公司自由现金流量=1350+550—600—350=950(万元)。 (4)2017年：乙公司自由现金流量=1430+600—400—400=1230(万元)。 (5)2018年：乙公司自由现金流量=1500+600—400—300=1400(万元)。
解析 本题考核“企业并购价值评估方法——收益法”知识点。收益法中，预测期各年的现金流量计算方法如下：自由现金流量=(税后净营业利润+折旧与摊销)一(资本支出+营运资金增加额)。
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